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新三板

新三板教育公司超过100家，闷声发大财的都有哪些？受益于新三板政策利好，新三板教育板块发展迅速，教育企业挂板频率高、盈利能力强，吸引着资本从海外回归瞄上新三板这块大蛋糕。不过挂牌的新三板企业质量参差不齐，财务状况也有着明显区别。具体到业务指标，哪些公司最为亮眼？新三板这两年被炒的越来越火... 对教育企业来说，相比于冷清的海外市场，在海外交易的国内教育企业估值长期偏低，平均PE在20左右，反观国内资本市场，大量的人民币基金对教育这块虎视眈眈，部分教育相关企业的市盈率超过80倍，新三板市场虽然流动性相对不高，但是资本对企业估值可是并没有吝啬。加上政策环境宽松、财务门槛低、审批时间较短、手续较为简单、融资方式灵活等等原因，进一步降低了教育企业的上市门槛，拓宽了企业的选择。实际上，越来越多的教育企业纷纷扎堆新三板。齐天观察截至2016年4月22号，新三板挂牌公司达到6806家，超过沪深两市总和。其中，正式挂牌的新三板教育公司超过100家，按照挂牌公司管理型分类（从企业的主营业务是否为教育业务以及教育相关业务营收这两个层面来看），共有33家教育类企业挂牌新三板，其余被归为信息类公司。嗯哼...今天齐天带大家来看一下新三板教育企业的财务指标，看看能不能扒出什么有意思的信息，顺带着，咱们聊聊上市公司收购新三板企业的可能性。相比于新三板上的其他行业，教育行业的市盈率处于平均值，流通性相对较高。数据来源：Choice金融数据库；数据截止时间：2016年4月22日收入规模最大的企业：华图教育齐天根据新三板上33家“专业”教育类公司中的24家已披露的2015年年报，其全年平均营业收入为1.4085亿，其中营业收入过亿元的有8家公司，分别是：华图教育、亿童文教、全美在线、尚睿通、倍乐股份、赢鼎教育、中税网、蔚蓝股份。平均净利润为2678.5万，其中净利润最多的前5家公司为华图教育、赢鼎教育、亿童文教、全美在线、尚睿通。华图教育以13.5885亿元收入荣登榜首。数据来源：Choice金融数据库；数据披露：2015年年报新三板上最受关注的教育企业：亿童文教齐天发现亿童文教作为最早登录新三板的教育企业之一，关注度远超过市值老大华图教育。国家二胎政策的放开，“二胎概念股”被炒得火热，亿童文教作为一家专注于幼教的挂牌企业，注重品牌+内容+渠道三方并进，利用资本市场实施幼教产业链整合，与上下游的优势企业进行合作，实现线上线下、横向纵向一体化的业务整合，打造国内儿童教育的领军品牌。齐天还观察到关注度最高的前五家公司里面只有赢鼎教育是协议转让，其专注于高考报考在线教育服务，虽然没有踩着任何一个教育“风口”，但是高考是个独具中国特色的产物，高考教育股被关注也就不足为奇了... 数据来源：Choice金融数据库；数据截止时间：2016年4月22日市值最高的新三板企业：华图教育另外齐天观察到33家公司中，采用做市转让的企业有4家，其中华图教育总市值60.885亿元，可谓是“教育行业第一股”。流动市值为33亿元，占总市值的54.4%，市盈率28.59，略高于教育行业企业的平均市盈率（如下图）。作为一家曾经借壳A股上市失败的教育企业，华图教育的资本市场之路不可谓不艰辛，2015年6月华图教育发布公告解除与*ST 新都签署的各项协议，终止与*ST新都资产重组的后续谈判和工作，正式宣告借壳*ST 新都上市计划失败。但是在新三板更为宽容的政策和制度下，华图教育无论是否继续谋求上市，都能在新三板的土壤中汲取所需要的养分。事实证明，华图教育在新三板市场一样可以得到资本的追捧。从7月15日，占华图教育当时总股本38.38%的2360万股解除限售开始，7月15日-17日连续三天，成交额分别达到2207万元、9288万元和1.78亿元，其中16日和17日的成交额均为新三板之首，成为新三板市场冲出的一匹“黑马”！价值创造能力最强的公司：赢鼎教育此前，赢鼎教育作为新三板“最贵”定增股很是刷了一把存在感，2016年3月10日赢鼎教育发布了股票发行方案（更正后），本次发行价每股人民币 315.36-438元，创下新三板定增价格记录。在定增前，赢鼎教育总股本570万股，按此前收盘价35元/股计算，赢鼎教育市值不到2亿元。而如果按定增价格区间315.36-438元计算，原总股本加上增发股本100.73万股，赢鼎教育最高估值近30亿元（数据内容来源：多知网）。市值迅速增长15倍，这样的场景应该只能在新三板中看到了。从这次发布的财报上看，赢鼎教育的ROE、ROA、ROIC指标均排在所有教育企业的首位，是当之无愧的“价值创造能力最强”的公司。资本回报率（ROIC）是用来评估一个公司历史绩效的指标。通常用来直观地评估一个公司的价值创造能力。（相对）较高ROIC值，往往被视作公司强健或者管理有方的有力证据。赢鼎教育作为新三板企业的的ROIC高达151.93%，超过第二名必由学将近一倍。齐天发现赢鼎教育（833173.OC）于1月26日发布2015年年度报告，公司2015年实现营业收入1.41亿元，同比增长727.59%，毛利率达到95.66%，实现净利润1.10亿元，同比增长36711.29%。赢鼎教育专注于高考报考在线教育服务，作为高考报考学创始企业，是细分行业第一品牌。2015年公司营业收入与净利润实现爆发式增长，根据公司解释，由于2014年9月高考新政的出台，引发了高考报考市场一轮快速增长行情，而作为高考报考教育行业的创始机构与领军企业，赢鼎教育受益巨大。此外，公司积极拓展留学业务，也构成公司盈利的一大增长点。在高增长的背后，齐天不禁思索，其较低的准入门槛是否会引起许多企业后来居上，抢占市场？如何从高考报考品牌的创始者转型为有独立品牌价值的教育企业，这是未来发展亟待解决的难题。最追求高风险高报酬的企业——金侨教育产权比率=负债总额/股东权益×100%。一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。齐天观察：在新三板教育行业中，金侨教育、西普教育和中税网的产权比率居高不下，远远超过1.2的企业标准值，偿债能力较弱。但是从另一方面来说，较大的杠杆一般会带来较高的报酬。那么，如此高的产权比率可能带来哪些风险？金侨教育的短期负债比例较高，说明其短期内可能面临偿债压力。其2015年流动比率0.63，略低于2015教育行业平均值0.89，这也是其潜在流动性风险的体现。公司应当保证有源源不断的现金流入，才可以使其可持续发展。杠杆比例差异最大的新三板公司资产负债率反映的是负债在资产中所占比例，从投资者的立场看，投资者所关心的是全部资本利润率是否超过借入资金的利息率。假使全部资本利润率超过利息率，投资人所得到的利润就会加大，反之亦然。因为借入资本的多余的利息要用投资人所得的利润份额来弥补，因此在全部资本利润率高于借入资本利息的前提下，投资人希望资产负债率越高越好，否则反之。齐天总结：如上表所示，不同企业资产负债率差别很大。但与上图数据相似的是，追求高风险高收益率的公司还是那么三四家。探索上市公司并购可能 1、政策环境利好政府正逐年加大财政性教育经费的支出，直接利好教育行业长期发展。我国教育发展目标是到2020年基本实现教育现代化，进入与人力资源强国行列，因此预测我国到2020年将达到发达国家教育投入水平，我国教育经费投入将超过5万亿元。教育行业市场规模的扩大也加大了资本的热度。过去，《民办教育促进法》规定，“民办教育事业属于公益性事业”，我国《教育法》也规定：“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”。教育企业的非营利性基础与上市公司的经营性要求相悖，加上民办非企业法人的自然属性，是目前国内A股市场没有教育培训机构上市的重要原因。 2015年李克强召开常务会议，明确对民办学校实行分类管理，允许兴办盈利性民办学校。国内资本市场将很快向教育行业开放，一大批符合要求的优质教育机构或将陆续上市，大量在境外上市的中国教育概念股回归国内资本市场也将是大趋势，教育行业在未来数年内将很可能成为资本市场一个全新的热门板块，而新三板已然成为教育企业登陆资本市场最合适的摇篮。 2、行业巨头正在形成优秀的品牌是教育企业的核心，上市公司为了抢占市场规模，在全国开启战略并购模式。我国目前的线下教育机构具有明显的区域性，但他们借助并购，逐步占领各个细分领域，教育行业巨头正在形成。目前来看，新东方和好未来（学而思）已经通过投资和并购的手段深度布局产业链，市值均超过40亿美金，成为教育行业两大巨头。 3、线上+线下，内容+渠道输出教育企业的资深特质比较突出，传统线下教育企业规模较大，长时间在一线实践，行业地位扎的较深；具有互联网基因的线上教育企业拥有充足的渠道和运营能力，但是缺乏质量高的内容输出和对教育行业深入的了解。通过二者互相弥补，传统教育企业借助已有教学资源的优势，布局移动在线教学端，通过O2O等方式引流，可以实现内容+渠道的双重发力。目前很多教育企业正通过投资或者并购，打造一个线上与线下完美结合、资源优势互补的生态圈，这也是教育企业想要发展壮大的大势所趋。本文作者：齐天创服来源：虎嗅网原文链接http://www.huxiu.com/article/146729/1.html

新三板
2016年04月27日
新三板

新三板分层将至，上市公司的儿子们都来了，你们还挤什么IPO呢！ 4月13日，全国股转系统发布了《关于开展全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层信息揭示第一轮仿真测试的通知》，股转系统、中国结算、深圳证券通信公司、各大券商以及信息商将于本周参与分层信息测试。新三板分层制度与市场仅剩一步之遥，待测试及相关准备工作完成后，5月份分层机制将正式运行于新三板市场。面对市场体制日趋完善的新三板，上市公司纷纷谋划布局。自己已在A股市场上逍遥了，肯定去不了三板市场，但可以分拆子公司，派“儿子”去新三板“掘金”，中兴通讯已派遣多个“儿子”进军新三板。与此同时，部分新三板企业垂涎A股市场的高估值、高流动性，正野心勃勃地踏入IPO的征程中，可业内近日关于“拟IPO企业清理三类股东”的传闻，已让这部分企业直接“躺枪”。分层将至，各种市场舆论也都赶在这个时间段炒作，利好利空各执一说，波谲云诡的新三板市场该如何解读呢？上市公司布局新三板，派“儿子”当先锋随着分层制度的临近，对创新层的良好预期，加快了上市公司对新三板市场布局的速度。继3月底，中兴通讯公告其控股子公司上海中兴通讯技术股份有限公司已向股转系统提交申请材料后；本月月初，中兴通讯再次发布公告，已审议通过《控股子公司中兴软创科技股份有限公司拟申请全国股转系统挂牌的议案》。据了解，中兴通讯的子公司中兴新地已于2015年11月5日挂牌新三板，目前还有四家子公司正在筹备挂牌事宜或已向股转系统提交申请。今年以来，A股市场有百余家上市公司的子公司正朝着新三板市场前进，部分已于去年年末或今年年初挂牌，如中国宝安旗下的大佛药业、贝特瑞新能源，海欣股份旗下的海欣医药、海欣药业，广日股份旗下的松兴电气等等。上市公司为什么要分拆子公司，来新三板抢一碗羹呢？新三板的融资便捷性是有目共睹的，上市公司难免会眼馋，但笔者认为子公司挂牌新三板的出发点更可能是为了市值管理。对于上市公司而言，分拆的子公司可能是不利于上市公司主营业务的部分，以分拆实现资产剥离，使其主业格外突出。子公司挂牌新三板后，上市公司又有了新三板的概念，短期内利于市值拉升。如果子公司在新三板市场融资顺利、业绩良好，进入创新层甚至独立IPO，这对于上市公司又是一大利好消息；在子公司市值提升后，上市公司还可以转让子公司的股权，获利退出。总体而言，对上市公司的市值管理有众多利好因素。从子公司角度考虑，不管它是不是上市公司为了主业而剥离的资产，它终究是上市公司的“孩子”，比起新三板的初创企业，它堪称“富二代”。子公司在上市公司的“言传身教”下，其经营结构、财务结构、管理体系上相对完整，且多数具备良好的盈利能力。待分层制度落地后，这些子公司进入创新层的可能性很大（部分挂牌较晚的企业今年进不了）。但笔者担心的是，现在很多上市公司的业绩不佳，“委派”子公司进入新三板市场，是否存在利益输送的可能？如子公司在新三板融资，将资金回流给上市公司解决“燃眉之急”，这种可能是存在的，毕竟A股市场的融资速度远不如新三板市场，涉及的审批过会程序繁多，他们都想在新三板上挖个小金库。另一方面，子公司虽是独立经营，但子公司与上市公司的关联交易、同业竞争也是说不清、道不明的。监管部门应着重关注这部分子公司融资资金的使用方向，以及主营业务、资产、财务是否与上市公司真正独立，以维护新三板市场公平的投资环境，杜绝产生利益输送的温床。挤在IPO的路上，被泼冷水，新三板分层“喊你回家吃饭” 与上市公司子公司抢滩新三板的情景恰恰相反的是，年后一批优质企业纷纷告别新三板，走上拟IPO的道路。可近日有这样一则传闻着实为这部分企业捏一把冷汗，“拟申报ipo的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，契约型私募基金、资产管理计划和信托计划持有拟上市公司股票必须在申报前清理”，官方尚未正面作出回应，但从业内操作经验来看，基本八九不离十。对于一般的拟IPO企业，其股权结构中不会出现这三类股东，只有新三板企业才存在这种情况，尤其是参与做市交易和发行过定增的企业，大多都涉及资管计划、契约型基金等，做市交易后的股权结构更为复杂。业内早就传闻“新三板拟IPO企业申报材料只受不审”，大概与此事也有一定关系。听到这样的消息，挤在IPO路上的新三板企业估计已经哭晕了。据悉，拟IPO的119家新三板企业中，有62家企业采用做市交易，即使这三类股东没有直接定增参与，但可以通过做市交易在二级市场间接参与。据年报显示，天地壹号第十大股东是兴证资管鑫三板1号集合资管计划，海荣冷链第十大股东国保新三板二号资管计划，这是能列入前十的股东，十以后的还有不少。新三板企业觉得各种冤枉，拽出股转系统的一段声明。早在去年9月份，股转系统声称“在拟挂牌公司中，以私募基金、资管计划及其他金融计划进行持股的，可不进行股份还原或转为直接持股，但需要做好相应的信息披露工作”，但这针对的是企业在新三板市场的情况，现在拟IPO企业是要去A股市场，理应按照A股市场的套路走。从这个角度看，所谓的新三板转板机制基本没多少可能了，股转系统的这段话认可了三类股东存在的合规性，而涉及这三类股东的企业会被关在IPO的大门外。这样看来，新三板的定位很明确，作为一个独立的资本交易市场，与沪深交易所并列，而不是为A股市场输送优质企业的“踏板”。拟IPO企业股东中不允许有契约型基金、资管计划、信托计划等，早就是业内不成文的规矩，因为契约型基金不具备法人资格，资管计划的股东“持股份额”无需在工商局登记，这样很容易破坏拟IPO 企业的股价的稳定性，甚至背后隐藏着权属纠纷、代持交易等。故不允许其在IPO前参与，但可以在企业上市后参与其定向增发。笔者认为，在新三板分层将至的时刻，把此话题推到风口浪尖处，多有几份炒作嫌疑。从新三板出走的拟IPO企业，吃了证监会的闭门羹，定有打退堂鼓的可能。而且被禁的三大股东的钱基本已被新三板企业花光了，一时也筹不到钱那么多钱收购股权，即使想IPO也需从长计议。但这部分企业个个都是“尖子生”，回归新三板，纳入创新层标准是绝对没有问题的。何不先回到新三板，享受一下创新层的优惠政策和融资环境，再另做打算呢？分层前夕，监管力度加大今年可谓是新三板监管的大元年，年初国泰君安、长城证券、中泰证券等多家券商接连收到监管警示函，部分企业的负责人也因信息披露不准确被约见谈话。自4月1日起，股转系统对主办券商实行《主办券商执业质量评价办法》，不再以挂牌数量作为其考核加分的唯一标准，而是在此基础上，增加了督导企业发行股票、做市交易数值、即时报价、重组服务等新的考核标准。在此标准的刺激下，券商的挂牌服务费普遍上浮，对筛选企业的标准也应声提高，据业内人士反映，现在新三板挂牌供过于求，部分券商对企业的标准已接近创业板。最近是年报披露的期，不少企业因年报披露不准确而遭到问询，包括九鼎投资、达仁资管、菁英时代3家知名私募企业，股转系统对其发行募集资金使用情况、现金流量数据和投资收益等问题提出了质询。已完成年报披露的企业感触颇深，今年股转系统的严格程度与往年不可同日而语。年报披露是截止于4月30日之前，分层机制是在5月份施行。在此期间加强监管，肃清新三板市场的不合规行为，一方面可以揪出问题公司，筛选出真正优质的企业，为创新层做好企业资源“储备”；另一方面，虽然创新层目前尚未明确到底有哪些政策扶持，有哪些机制会放开，但创新层的交易环境、融资环境优于基础层，这点是毋庸置疑的。部分企业正是看中了这一点，为了能挤进创新层的大门，可能会与券商联合作造价，蒙混过关。尤其是上市公司的子公司，虽说资质较好，但在创新层的合规性方面仍有待商榷。上市公司大多与主流券商关系匪浅，给“儿子们”走个“后门”是绝对有可能的。券商伴随着企业的一生，从企业申请挂牌到挂牌后的定增、做市，以及企业的终身督导，都离不开券商的扶持。正是因为这样的合作关系和利益关联，增加了其弄虚作假的可能性。因此加大对券商的监督和要求，是新三板市场监管的重心之一。分层后的市场将会怎么走？基于最近市场面上的各种或利好、或利空的事件后，很多人在微信上问笔者，“这次分层后的市场将会怎么走？”，这也不是一两句话能说明白的问题，但总体上笔者对分层后的市场仍然很看好。从上市公司利用子公司布局新三板的角度来看，上市公司对新三板的未来是持肯定态度的，不然也不会把儿子送到这里来。随着分层机制落地后，上市公司子公司抢滩新三板的趋势会愈加明显，有母公司的背景和财力支持，子公司在新三板市场上自然玩得游刃有余，未来将成为创新层企业的重要组成部分。但对于草根起家的初创企业，难免会受到这些“富二代”的排挤，抢占其融资份额，影响市场交易的公平性。笔者认为，监管部门应该对这类有“背景”的企业加大监管，有针对性地排查和限制其资金的使用方向，维护新三板市场良好的交易氛围。从新三板企业拟IPO的角度看，虽传闻尚未被官方证实，但业内扶持过企业IPO的券商老手们都心知肚明。短期内，新三板企业出走的数量会减少；部分已公告拟IPO的企业可能会折返新三板，向创新层靠拢。未来可能产生两种趋势：第一，并购将成为未来两年的主流现象。由于契约型基金、资管计划、信托计划在企业发展期和融资期发挥着重要作用，如果没有做这三个股东，企业可能难以发展到要“叫嚣”IPO的水平，但这样恰恰妨碍了IPO的道路。这样优质的企业往往是上市公司要找的“菜”，并购使其曲线上市，也让这三个股东有机会从企业中溢价退出。第二，拆解三大股东的业务逐步发展起来，就像现在给中概股拆VIE的业务一样。部分企业仍卯足了劲要冲击IPO，那么他们就要想办法拆解掉这三大股东或一开始就想办法规避这种行为。比如契约型基金不以直投的方式进入，而是以GP的形式参与到有限合伙基金中，再以有限合伙基金投入到新三板企业中。从监管的角度来看，分层机制落地后，监管力度势必增强，监管涉及面也势必扩大，尤其是对创新层的企业，再想鱼目混珠恐怕是没机会了。部分不负责任的主办券商不仅会被股转系统单独约谈、出具警示函，甚至还会被企业“炒”掉，申万宏源已被四家企业“炒”掉。由于券商对企业是负终身督导责任的，但这个责任的服务费一年仅有十万块钱，券商只能派资质较浅的专员负责所谓的督导工作，钱少事多，券商也是两难啊！截止至4月15日，新三板挂牌企业共6583家，做市转让的企业1449家，协议转让的企业5134家。而拥有推荐企业挂牌并负终身督导责任的主办券商仅有84家，具有做市资格的券商仅有85家，平均每个券商要给78个企业做督导，怎么可能干得过来！新三板投研力量不、做市力量不足已成硬伤。笔者强烈呼吁，引入公募基金、私募基金来补充做市，将券商的主要精力转移到扶持企业、督导企业以及投研方面，这可以在创新层先进行试点，进而依据情况延伸到基础层。随着分层机制的落地，大宗交易制度、退市制度、定增35人限制、500万投资门槛限制等相关制度也将陆续成为股转系统研究和试行的重点，新三板市场体制正在一步步完善中。不过，再过两个月，一大波私募基金要迎来到期潮，势必会对分层后的市场造成一定的冲击。但笔者认为，健康的资本市场必须经历各种跌宕起伏，才能筛选出真正优秀的企业，并历练出强大的市场韧性和包容性。新三板既然要自立山头，就要经受得起残酷的洗礼和蜕变，笔者相信未来的某一个时刻，新三板真正能配得上“中国的纳斯达克”的美誉！本文作者：刘烜宏（微信号：lxh804155400）来源：创业邦

新三板
2016年04月21日
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薄云信息申请新三板挂牌上市净利润扭亏转盈 4月19日消息，薄云信息技术股份有限公司已于近日正式申请新三板挂牌，全国股转系统披露的挂牌资料显示，薄云信息于2016年3月2日完成股改，董事长夏勇、总经理欧阳剑鸿二人合计持有公司70.26%的股权，为公司的控股股东及实际控制人，薄云信息2014年度、2015年度净利润分别为-284.86万元、379.59万元。公告显示，薄云信息2014年度、2015年度营业收入分别为280.56万元、2177.98万元；净利润分别为-284.86万元、379.59万元。挖贝新三板研究院资料显示，薄云信息主营业务为管理咨询与培训业务。薄云信息的管理咨询与服务致力于服务有愿景的中国企业，以企业管理能力提升、战略和经营目标达成为目标，通过战略规划与实施、产品开发以及销售体系的构建和优化，打造高效的企业管理体系。薄云信息本次挂牌申请的主办券商为民生证券，法律顾问为北京市观韬（深圳）律师事务所，财务审计为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）。来源：挖贝网

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2016年04月20日
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坐拥新三板，盘点你该懂的融资模式股权质押，企业拿命在赌摘要：股权是一个企业的命脉，每一次定增都意味着股权稀释，大股东未来可能面临失去控制权的风险。但对于新三板市场上的初创企业，尤其是轻资产企业，他们没有什么值钱的资产可以变现，只有股权具备一定的市场价值。战新板搁浅，注册制推迟，分层机制临近，众企业再度将目光聚焦到新三板市场上。作为中小企业融资的天堂，新三板的优越性不可比拟，其融资模式也随着市场环境不断创新。然而，模式创新背后必然隐藏着或多或少的风险，如近日发生的股权质押爆仓、私募债违约等事件，侧面反映了部分新三板企业疲软的发展状态。从融资模式的发展阶段来看，定向增发是多数新三板企业惯用的手法，股权质押、私募债、优先股等模式仍处于发展初期。随着新三板分层机制的完善，各种新的融资模式可能率先在创新层试点，为中小企业融资发展探索新的道路。机遇与风险同在，笔者针对融资模式的背后逻辑，将在下文中剖析其存在的市场风险，上篇以定向增发和股权质押为主。定增，企业把钱花哪儿去了？自新三板问世以来，企业融资基本离不开定向增发。据wind统计，2015年新三板股票发行融资2547次，融资规模达1213.48亿，是2014年的9.18倍。2016年至今，已有近800次定增融资，融资规模近400亿。企业之所以偏爱定增融资，说白了，就是成本低、拿钱容易。相比于A股市场，新三板市场的融资效率高，如小额定增可以豁免审批，或是一次核准可多次发行融资；而且定增申报周期较短，一般股东人数较少（低于200人）的新三板企业，申报周期在两周左右，这比A股市场快多了。企业轻而易举的拿到大笔资金，心里美滋滋的，这钱该怎么花呢？一部分企业确实将资金投入生产中，解了燃眉之急，扩大企业生产规模，以空间换时间。另一部分企业打得就是圈钱的主意，笔者甚至怀疑企业挂牌新三板的初始目的就是圈钱。圈钱的性质也分两种，一种是类金融企业，像九鼎投资，动辄定增上百亿，这笔钱除了孵化了一些中小企业外，其他多投入在构建金控体系中，如收购上市公司，抄底A股市场。据统计，去年类金融企业融资份额占新三板总体市场份额的1/4。另一种是非金融企业，他们虽然不会像九鼎投资这样娴熟地玩转金融市场，但他们敢拿着大笔资金去参与金融交易。数据显示，截止至2016年3月22日，已有308份公告涉及新三板企业购买理财产品的事项，约250家企业已经或计划购买数百万乃至上亿的理财产品。这些企业的钱多到这种程度了吗？据公告显示，复兴文化拟拿出5000万购买理财产品，银丰棉花更牛气，拟斥资15亿进行理财。但从年报可以看出，复兴文化去年亏损高达1681万，而去年定增共计3.3亿；银丰棉花去年半年的净利润仅1024万，货币资金不足5亿，一年内短期借款高达16.45亿，如今斥资15亿玩理财，是因为企业经营本身盈利速度慢，还是偏爱上理财产品的利滚利呢？这种市场投机氛围不是一两日形成的，早在去年已有不少企业拿着定增的资金去炒股，如最早被扒的仁会生物，这家药企的掌舵者有六年的证券从业经验，利用近4亿的闲置资金投资股票、债券、基金等金融产品，并在股灾前成功逃离，笔者姑且不估算其在二级市场的收益率。从账面上看，仁会生物没有营业收入，也尚未研发出药品，原来是顶着高科技的帽子玩着金融的把戏。这家企业还算幸运，至少在股灾前逃离，目前仍有很多企业的定增资金深深地套在二级市场中！且不谈他们是不是投资经验不足，拿着定增去做投资或者理财，本身就是对新三板市场的亵渎。新三板提供优质的投融资环境，是为了解决中小企业资金困境、成长困境，而不是搞些投机倒把的手法。据不完全统计，在2015年的定增预案中，73%的定增原因是“补充流动资金”或“补充运营资金”，24%的定增原因是项目融资。去年牛市时，很多流动资金间接补充到二级市场中，助涨市场；今年股市冷清，楼市热情，部分企业又在蠢蠢欲动，筹备甚至已经把资金投入到楼市中。创业板发展初期，也存在企业超募的现象，深交所规定除了金融企业外，超募的资金原则上应投入到企业现有的主营业务中，不得持有交易性金融资产或可供出售的金融资产。目前，新三板尚未对定增资金有强制性使用方向，这给部分企业钻了制度的空子。笔者建议，应加强新三板市场的信息披露机制，限制企业闲置资金投资金融资产的比例和种类，减少因金融市场系统风险引起的风险。随着定增破发率频频走高，投资者的安全垫频频被击穿，市场的定增热情大不如去年。据不完全统计，在2016年第一季度，参与新三板定增的私募机构同比下降了6.6%，证券公司同比下降了1.9%，信托公司同比下降了4.3%。2016年，新三板市场已完成700余个定增项目，但目前认购方浮盈的尚不到300家，其余多为浮亏和无成交。笔者认为，这正是定增市场的冷静阶段。对于企业而言，定增是企业用空间换时间的方式，应将定增资金合理配置到企业发展中，推动企业的转型升级。同时也让投资者冷静下来，重新树立参与定增的标准，告别过去盲目抢筹的心态。股权质押，企业在拿命赌定增虽然成本低，但其属性仍是股权融资。股权是一个企业的命脉，每一次定增都意味着股权稀释，大股东未来可能面临失去控制权的风险。但对于新三板市场上的初创企业，尤其是轻资产企业，他们没有什么值钱的资产可以变现，只有股权具备一定的市场价值。企业掌舵人又不希望过早稀释股权，因此股权质押逐步成为企业短期融资的重要方式。据统计2015年共有620家新三板企业进行1313次股权质押，有447家企业公布了质押金额，高达215亿。近日，枫盛阳事件再度将股权质押推到风口浪尖。枫盛阳事件的基本逻辑很简单，大股东缺钱，把股票质押到券商旗下的P2P平台上，并做成理财产品，吸收普通投资者的资金，其实这是变相打破新三板500万的投资门槛。结果，枫盛阳股价连连大跌，大股东补仓之后仍然止不住下跌行情，面临爆仓风险。笔者认为，真的爆仓的概率不大。一方面，大股东质押的股票多是限售股，即使到了预警线、平仓线，也要等到股票解禁之后才能处理。另一方面，新三板企业股票的流动性与A股市场没法比，不是想抛掉就抛掉，对于没有流动性的股票，甚至都不用使用平仓软件，市场上根本没有“接盘侠”。另外，大股东在做股权质押时，通常和券商关系搞得不错，真出问题了，大家多是先协商，采取紧急避险预案，一下子平仓的概率较低。如果企业是做市交易，存在大股东联合几家做市商重新拉升股价的可能，A股、H股的庄家和大股东十分熟悉类似的玩法。但新三板企业真的是很缺钱，有超过20%企业质押的股数超过50%，部分企业质押的股数超过80%甚至全部质押，可见企业对资金的需求如此迫切。这些股权能贷出多少钱呢？不同企业之间的差距确实很大。有些企业不被市场看好，质押率低于10%，也就是100元仅能贷出10元，大多都是僵尸股。也有企业贷出的现金比市值还高，如新三板企业精耕天下去年11月份质押了380万的股票，贷出1个亿。每股相当于26.32元，当月股价在6~7元之间，相当于1元贷出了3.76~4.39元左右。针对后者，笔者认为，这哪里是股权质押，简直就是配资交易。据业内人士反映，部分新三板企业打着借壳上市的名义，将股权质押给资管机构，设计成资管产品，优先劣后3:1或2:1，由大股东兜底认购劣后级，以质押的股权做担保。这类资管产品也不敢在市面上大张旗鼓的销售，基本券商营业部的客户手中消化掉。但这中间的风险实在是太大，不仅涉及了投资者的利益，也不利于企业未来的稳定发展。定增是将股权慢慢稀释，股权质押搞不好一下子就将企业易主了，简直是拿命在赌啊！换个角度看，其实每个企业在选择融资模式时，都是经过深思熟虑、多方考虑后作出的决定。我们或觉得其很荒唐，或认为其风险很大，但往往隐藏着难以识别的逻辑和利益体。就像有些以“8”开头的新三板企业，挂牌的目的并非为了企业的发展，而是为了“卖壳”套利。定增也好，股权质押也罢，包括笔者下篇将解读的私募债、优先股、原始股等，终究围绕着利益相关者交易结构的平衡，而在这个平衡的过程中，有些利益群体被牺牲掉，有些利益群体会成为最后的大赢家。来源：创业邦　作者：刘烜宏

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2016年04月11日
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恒拓开源(天津)信息科技股份有限公司公开转让说明书点击恒拓开源(天津)信息科技股份有限公司查看详细恒拓开源公开转让说明书！ 12月7日消息，恒拓开源（天津）信息科技股份有限公司（证券简称：恒拓开源证券代码：834415）通过协议转让的方式在全国股转系统挂牌公开转让。公告显示，恒拓开源主办券商为中信建投证券，致同会计师事务所（特殊普通合伙）负责财务审计，北京国枫律师事务所担任专项法律顾问。挖贝新三板研究院资料显示，恒拓开源成立于2007年6月27日，主营业务是为企业客户提供软件开源化技术服务及为软件开发者提供社区、云平台、招聘和众包等服务。公司名称恒拓开源(天津)信息科技股份有限公司法人代表马越注册资本 3177.58万股份公司成立时间 2007-06-27 挂牌日期 2015-12-07 主办券商中信建投证券股份有限公司董秘武洲联系地址北京市海淀区上地三街9号嘉华大厦E座706 电话 010-62960888 传真 010-62964633 电子邮件 hengtuokaiyuan@foreverss.com 公司网址 www.foreveross.com 所属区域天津市所属行业信息传输、软件和信息技术服务业-软件和信息技术服务业主营业务为企业客户提供软件开源化技术服务及为软件开发者提供社区、云平台、招聘和众包等服务。股本股东总股本 3177.58万股流通股本 1845.77万股股东人数 52户，较上期增长1.96% 第一大股东北京盈辉互联科技有限公司前十大股东占比 82.06% 2015年报十大股东 1 北京盈辉互联科技有限公司 13207692.00 41.57 新进 2 天津泰达科技投资股份有限公司 3187880.00 10.03 新进 3 马越 2300157.00 7.24 新进 4 北京朗润益发投资咨询中心(有限合伙) 2197766.00 6.92 新进 5 邹小祥 1374407.00 4.33 新进 6 宋昶 901766.00 2.84 新进 7 苟羽鹏 742715.00 2.34 新进 7 武洲 742715.00 2.34 新进 9 吉斌 740715.00 2.33 新进 10 许青松 672715.00 2.12 新进

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2016年04月06日

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宁波杰艾人力资源股份有限公司（杰艾人力）公开转让说明书点击宁波杰艾人力资源股份有限公司查看详细杰艾人力公开转让说明书！ 11月20日消息，宁波杰艾人力资源股份有限公司（证券简称：杰艾人力证券代码：834313）今天获批通过协议转让的方式在全国股转系统挂牌公开转让。挖贝新三板研究院资料显示，杰艾人力本次挂牌上市的主办券商为光大证券，法律顾问为北京盈科（宁波）律师事务所，财务审计为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）。杰艾人力是一家提供劳务派遣、人力资源外包服务的供应商，致力于为客户提供全方位的人力资源解决方案以及人性化的人力资源服务，以满足不同企业的雇佣要求。杰艾人力成立于2004年7月29日，主要业务包括劳务派遣、人力资源外包、生产线外包、人力资源顾问及劳务培训、测评服务，目前的主营业务为劳务派遣服务。公司名称宁波杰艾人力资源股份有限公司法人代表 Maurizio Uboldi 注册资本 1000.00万股份公司成立时间 2004-07-29 挂牌日期 2015-11-20 主办券商光大证券股份有限公司董秘孙晓雯联系地址宁波市江东区宁穿路566号7号楼四层7888室电话 0574-27952627 传真 0574-27952992 电子邮件 marketing.cn@gigroup.com 公司网址 www.gigroup.com,www.gigroup.net.cn 所属区域浙江省-宁波市所属行业租赁和商务服务业-商务服务业主营业务劳务派遣,人力资源外包服务。股本股东总股本 1000.00万股流通股本 -- 股东人数 2户，较上期不变第一大股东先进职业介绍有限公司前十大股东占比 100.00% 20151109十大股东 1 先进职业介绍有限公司 5600000.00 56.00 新进 2 宁波回头客信息科技有限公司 4400000.00 44.00 新进

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2016年04月06日
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广东三人行管理咨询股份有限公司（三人咨询）公开转让说明书点击广东三人行管理咨询股份有限公司查看详细三人咨询公开转让说明书！ 11月10日消息，广东三人行管理咨询股份有限公司（证券简称：三人咨询证券代码：834143）通过协议转让的方式在全国股转系统挂牌公开转让。公告显示，三人咨询主办券商为国泰君安，大信会计师事务所负责财务审计，北京中伦（广州）律师事务所担任专项法律顾问。挖贝新三板研究院资料显示，三人咨询成立于2003年6月，于2015年6月完成股改，是一家提供“综合效能提升”整体解决方案的专业人力资源服务供应商，主要为银行业、速递业等服务窗口行业以及事业单位的客户提供服务外包、调研咨询、教育培训等服务。公司名称广东三人行管理咨询股份有限公司法人代表阮锐师注册资本 1000.00万股份公司成立时间 2003-06-25 挂牌日期 2015-11-10 主办券商国泰君安证券股份有限公司董秘阮咏珊联系地址中山市火炬开发区颐岭路30号颐景苑4卡电话 0760-88286388 传真 0760-88226655 电子邮件 2803420236@qq.com 公司网址 www.zssrx.com 所属区域广东省-中山市所属行业租赁和商务服务业-商务服务业主营业务提供包含劳务外包及派遣、综合咨询及调研、教育培训等服务模块在内的“综合效能提升”整体解决方案。股本股东总股本 1000.00万股流通股本 -- 股东人数 23户，较上期不变第一大股东阮锐师前十大股东占比 90.75% 2015年报十大股东 1 阮锐师 5470000.00 54.70 新进 2 徐惠珍 1000000.00 10.00 新进 3 中山市菁泽股权投资管理有限公司(有限合伙) 800000.00 8.00 新进 4 张映生 400000.00 4.00 新进 5 黎天舒 300000.00 3.00 新进 5 黄炫生 300000.00 3.00 新进 5 罗智良 300000.00 3.00 新进 8 杨妙芳 200000.00 2.00 新进 9 唐复明 180000.00 1.80 新进 10 周志永 125000.00 1.25 新进

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2016年04月06日
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广西锦绣前程人力资源股份有限公司（前程人力）公开转让说明书点击前程人力查看详细广西锦绣前程人力资源股份有限公司招股说明书！ 1月28日消息，广西锦绣前程人力资源股份有限公司（证券简称：前程人力证券代码：833486）今天正式在新三板公开转让1200万股，募资1440万元，金种子中心全部认购。挖贝新三板研究院资料显示，前程人力本次发行1200万股，发行价格为每股人民币1.12元，广西金种子投资管理中心（有限合伙）全部认购。前程人力成立于2007年3月，主营业务为劳务派遣，劳务外包，人事代理，咨询服务，招聘服务，职业培训。公告显示，前程人力本次募资的主办券商为国海证券，法律顾问为北京大成（南宁）律师事务所，财务审计为大信会计师事务所（特殊普通合伙）。公司名称广西锦绣前程人力资源股份有限公司法人代表周文皓注册资本 3200.00万股份公司成立时间 2007-03-09 挂牌日期 2015-09-01 主办券商国海证券股份有限公司董秘黄宗勇联系地址广西南宁市中泰路9号天健国际公馆A座22层电话 0771-5856688 传真 0771-2750066 电子邮件 jxqcHR@163.com 公司网址 www.bf-jxqc.com 所属区域广西壮族自治区-南宁市所属行业租赁和商务服务业-商务服务业主营业务劳务派遣;劳务外包;人事代理;咨询服务;招聘服务;职业培训。股本股东总股本 3200.00万股流通股本 1912.50万股股东人数 12户，较上期不变第一大股东广西贝福投资集团有限公司前十大股东占比 99.25% 2015年报十大股东 1 广西贝福投资集团有限公司 10200000.00 51.00 新进 2 周文皓 6800000.00 34.00 新进 3 韦波 700000.00 3.50 新进 4 沈方利 550000.00 2.75 新进 5 马贵林 500000.00 2.50 新进 6 姚军 300000.00 1.50 新进 7 李先卿 250000.00 1.25 新进 8 区宇 200000.00 1.00 新进 8 邹婕 200000.00 1.00 新进 10 张抒伟 150000.00 0.75 新进

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2016年04月06日
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新三板互联网公司不排队就能上A股？证监会说转板还在研究…. 新三板互联网企业 IPO 不用排队，就能上 A 股？转板机制说了算。现在，新三板转板制是否推出，证监会给市场杀了一个回马枪。 4月1日周五下午，证监会新闻发言人张晓军在每周一次的发布会上表态：新三板挂牌企业的转板制还在研究。他说：“随着新三板逐步发展，挂牌公司的规模和数量得到了提升，目前全国股转系统挂牌公司转板到证券交易所的相关制度正在研究当中。” 事实上，从顶层设计上，“转板” 从新三板扩容的一开始被作为其架构的一个支柱。2013年，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》指出，挂牌公司达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。去年12月，国务院常务会议再次提出研究推出新三板向创业板转板试点。 “转板其实质是不用排队的 IPO.” 鑫鼎资本董事长张弛如此说。当前 A 股 IPO 排队企业数百家，现在开始排队等到上市那一天要 2 至 3年。新三板挂牌企业能否转板，事关企业、券商、投资机构和投资人等多方市场主体，更事关新三板自身的发展和国家多层次资本市场的完善。对于新三板企业是否能够转板，市场传言一波未平一波又起。今年2月下旬，就有券商人士直言，转板无望。90 家新三板企业听闻市场分析，直接申请 IPO 排长队登录 A 股。此后，又有互联网媒体报道，称新三板上，达到股票上市条件的，可直接申请上市交易，无需证监会审核。今天，证监会对此表态：新三板挂牌企业转板制还在研究中。同时，张晓军还指出，转板上市的前提是达到 IPO 的上市条件。他说：国发〔2013〕49号文件发布后，2013年12月14日，中国证监会在回应记者问题时就指出：“按照《国务院决定》的精神，全国股份转让系统的挂牌公司可以直接转板至证券交易所上市，但转板上市的前提是挂牌公司必须符合《证券法》规定的股票上市条件，在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求”。新三板转板制度还在研究中，但究竟何时推出？ “转板制会推出，但时机尚不成熟”。张弛表示，多层次资本市场的建设和完善过程中，转板制度不可缺少。但现在新三板的流动性、市盈率，企业估值，与创业板相差甚远。若短期内就推出，必然会导致广泛的套利行为。与此同时，监管层想要将新三板打造为真正的价值投资之地，而非 A 股的养鱼场。简而言之，就是能够留得住优秀的企业。若短期就实现转板，无疑是对新三板市场完善的一次重击。中信证券新三板业务人士也对记者称，当前，券商对于转板并没有任何准备动作。张弛认为，新三板各方条件与创业板没有太大差别时，或才是二者之间的转板推出的成熟之际。但也有市场人士对此有不同的看法，国信证券场外市场部总经理鲁先德称，新三板挂牌企业能否转板，更是一个政策问题。是否推出，取决于监管层的态度。随着 5月份创新层的开启，新三板市场的流动性，市盈率和企业估值将有所改善，但这也非一朝一夕之事。随着未来新三板市场的完善，企业能够在新三板上更好的实现融资、高估值和较高的换手率，市值管理不再是伪命题，届时，是否转板对企业的吸引力或将大幅下降。来源：36氪，作者：尹靖霏，如若转载，请注明出处：http://36kr.com/p/5045426.html

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2016年04月05日
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武汉起点人力资源股份有限公司（起点人力）公开转让说明书点击起点人力，查看详细武汉起点人力资源股份有限公司的公开转让说明书！作为湖北省首家上市的人力资源企业，2015年10月20日，武汉起点人力资源股份有限公司新三板挂牌上市敲钟仪式在京举行，一名普通劳动者葛俊作为起点人力派遣员工代表与起点人力负责人共同敲钟。此次起点人力在新三板挂牌上市，为华中区首家挂牌新三板的人力资源企业，股票代码为833417，总资产4929.31万元，总股本一千万，净资产1197.15万元。起点人力自2003年3月成立以来，已开设22家分支机构，主营业务为人力资源服务外包和人力资源业务外包，主要客户涉及金融保险、生产制造、仓储物流、商贸零售、政府公共服务等各个行业。起点人力创始人兼公司总经理朱运德称，未来打造招聘免费，专业服务收费的创新模式，“互联网+人力资源服务”要像QQ、360一样，从招聘免费过渡到专业服务收费的模式，比如委托招聘、人事代理、劳务派遣、劳务外包等，将成为未来的赢利点。公司全称武汉起点人力资源股份有限公司公司简称起点人力成立日期 20030305 主营业务招聘服务、劳务派遣、劳务外包、代理服务。注册资本(万) 1500.00 公司地址武昌区武珞路114号公司电话 4000094580 公司传真 027-86639201 公司网址 www.qidianjob.com 法人代表朱运德员工总数 146 公司沿革 2003年3月5日,武汉起点人力资源市场有限公司经武汉市工商行政管理局核准,由朱运德、邓立梅共同出资成立。2015年4月20日,有限公司整体变更为武汉起点人力资源股份有限公司。

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2016年03月31日

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