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中国招聘市场
估值被重置中的智联招聘：SEEK 计提 3.56 亿澳元减值背后，一场低调的股权重组与战略再出发
HRTech概述：SEEK 宣布对智联招聘 计提 3.56 亿澳元减值，账面价值从 5.29 亿降至 1.82 亿澳元，减少了三分之二（投资的账面价值减少 3.56 亿澳元）。原因是中国招聘需求走弱与竞争加剧。值得注意的是 SEEK 并未退出，反而通过股权重组计划把持股提升至约 30%，且无需现金投入。中国招聘科技行业近期迎来一则值得关注的资本动态。
[caption id="attachment_74893" align="alignnone" width="2374"] 图片由AI生成示意，仅供参考[/caption]
澳大利亚招聘平台巨头 SEEK Limited 宣布，将在 2026 财年上半年财报中，对其持有的 Zhaopin（智联招聘）投资计提 A$356 million（约 3.56 亿澳元、2.5 亿美元）减值。减值后，SEEK 对智联招聘的账面投资价值将从 A$529 million 下调至 A$182 million，相当于减值了三分之二。
如果只看“减值”这个数字，很容易让人联想到“业绩不佳”“资本失望”甚至“外资撤退”。但结合 SEEK 公告披露的完整信息来看，这更像是一场围绕智联招聘展开的估值重置与股权结构优化，而非简单的利空信号。从智联招聘的角度看，这次事件更像是一次主动的“轻装上阵”。
首先需要厘清一个常被误解的概念：减值并不等同于亏损或出售。所谓减值，本质是会计层面对资产价值的重新评估。SEEK 的逻辑是，在当前中国宏观环境、招聘需求放缓以及竞争加剧的背景下，智联招聘未来几年的盈利预期低于过去高增长阶段，因此账面估值需要更保守。这是一种“承认现实”的财务动作，而不是“退出投资”的业务动作。智联招聘并未被出售，SEEK 也没有抽离资金，双方的合作关系仍然存在。
真正值得关注的，是公告中提到的两项结构性安排。
第一，智联招聘将使用公司账上的盈余现金，回购或收购部分少数股东的股份，从而减少股东数量、简化股权结构。简单来说，就是公司用自己的钱让一些小股东退出，让股权更集中、治理更清晰。
第二，当年给予部分股东（包括管理团队）的附条件股权激励，由于相关业绩或条件未完全达成，将不会归属，而是回到 SEEK 手中。
这两件事叠加后带来一个结果：SEEK 在无需新增现金投入的情况下，持股比例反而从 23.5% 提升至约 30%。换句话说，SEEK 并没有“抽身”，反而在股权上获得了更高的影响力。从资本逻辑看，这更接近“低估值时期加强控制权”的长期布局，而不是离场信号。
站在智联招聘自身发展的角度，这一系列动作释放出几个关键信号。其一，股权结构更简单，意味着未来战略决策和业务转型的推进效率更高。股东越分散，往往越难在关键时期快速达成一致；当股权更集中时，公司在组织和资源调配上反而更灵活。其二，新管理团队已经完成战略评估，并计划将业务重心转向与当前经济环境更匹配的增长方向。公告也坦率指出，短期利润率可能承压，但目标是换取更可持续的长期表现。
从 HR 行业的实际感受看，这种变化并不难理解。过去几年，中国招聘市场经历了明显的周期调整：企业招聘预算趋谨慎、岗位数量波动加大，同时以直聊、算法匹配和 AI 驱动为特征的新型平台不断涌现，传统 Job Board 模式面临效率和体验上的挑战。对任何一家老牌招聘平台来说，从“规模驱动”走向“效率驱动”和“技术驱动”，都不可避免要经历一段阵痛期。资本层面的减值，往往只是这种转型压力的外在反映。
因此，与其把这次公告理解为“智联招聘被看衰”，不如理解为“估值回归理性、结构更加清晰、战略重新聚焦”。在一个增长放缓、竞争加剧的市场中，先把账面水分挤掉、把股权理顺，再推动产品和模式升级，反而是一种更健康的长期路径。
对于企业 HR 和招聘负责人来说，这条新闻的启示也很直接：招聘平台的价值不再仅仅取决于流量和品牌，而是能否真正提升招聘效率、缩短招聘周期、降低用人成本。未来谁能通过数据、算法和服务能力解决实际业务问题，谁就更有竞争力。智联招聘当前的战略转向，本质上也是在回应这一趋势。
回顾 SEEK 与智联招聘的投资关系，可以看到一个清晰的时间线：早期 SEEK 逐步成为重要股东并实现控股；2021 年出售控股权后持股降至 23.5%，并引入管理层激励机制；2024 年已进行过一次减值；2026 年再次计提减值，同时推动股权简化和持股比例提升至约 30%，并配合新管理层启动战略转型。
整体看，这是一条从高速扩张走向理性经营、从规模故事走向效率故事的典型路径。
一句话总结：这不是智联招聘的“退场时刻”，而更像一次估值归位后的重新出发。在招聘科技进入新周期的当下，资本的冷静，或许正是长期竞争力的起点。
你觉得呢？
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中国招聘市场
【财报】Boss直聘发布2025年三季度财报：收入 21.63 亿元，同比增长 13.2%，付费企业客户达 680 万
HRTech概述：BOSS 直聘母公司看准 Q3 财报出炉：收入 21.63 亿元、利润翻倍
刚刚公布 2025 年三季度业绩：总收入 21.63 亿元，同比 +13.2%；过去 12 个月付费企业客户达 680 万家，同比 +13.3%；三季度月均活跃用户 6,380 万，同比 +10%。
在控制投放的前提下，销售与营销费用同比降 24.6%，带动运营利润升至 6.87 亿元，同比大增 108.1%；调整后净利润接近 10 亿元，净利率创下新高。
KANZHUN LIMITED（“看准”或“BOSS 直聘母公司”，纳斯达克代码：BZ；港交所代码：2076）今日公布截至 2025 年 9 月 30 日的第三季度未经审计财务业绩。作为中国领先的在线招聘平台，公司在本季度实现稳健增长，在用户规模、营收表现与盈利能力等关键指标上均取得亮眼成果。
一、第三季度核心业绩亮点
截至 2025 年 9 月 30 日的过去十二个月中，付费企业客户达 680 万家，同比增长 13.3%。
2025 年三季度平均月活跃用户（MAU）达 6,380 万，同比增长 10.0%。
三季度总收入为 21.63 亿元人民币（约合 3.039 亿美元），同比增长 13.2%。
运营利润为 6.871 亿元人民币（约合 9,650 万美元），同比大幅增长 108.1%。
调整后运营利润（非 GAAP）为 9.035 亿元人民币（约合 1.269 亿美元），同比增长 49.3%。
本季度净利润达 7.754 亿元人民币（约合 1.089 亿美元），同比增长 67.2%；调整后净利润达 9.918 亿元人民币，同比增长 34.2%。
二、管理层点评：AI 驱动平台效率，利润率创新高
公司创始人、董事长兼 CEO 赵鹏表示：“今年第三季度，公司在用户增长、商业化以及 AI 技术落地方面均取得高质量进展。企业招聘需求的回暖带动收入同比加速增长，同时盈利能力显著提升。我们将持续深化 AI 在产品、技术和运营体系中的应用，使其成为推动用户体验、服务能力与运营效率的重要动力。相关成果正逐步在企业端与求职端显现。此外，我们也在审慎探索 AI 在特定场景中向托管式、代招式服务演进的可能性。本季度公司顺利完成年度分红，继续履行对股东的回报承诺。”
公司首席财务官张宇补充：“第三季度收入同比增长 13.2%，而付费企业客户数同比增长 13.3%，显示用户扩张与商业化能力持续稳健。得益于平台网络效应带来的营销效率提升，叠加经营杠杆改善和股权激励费用优化，净利率同比提升 11.5 个百分点，创历史新高。这反映我们在保持增长的同时，也不断优化质量，提高可持续盈利能力。”
三、业务表现与财务细项解读
1. 收入表现稳健三季度收入 21.63 亿元，其中：
来自企业在线招聘服务收入 21.47 亿元，同比增长 13.6%；
其他服务收入 1,640 万元，同比下降，主要因公司主动简化求职者增值服务结构，以提升长期生态价值。
2. 成本与费用优化显著公司三季度运营成本和费用共计 14.76 亿元，同比减少 7.0%，其中：
销售与营销费用同比下降 24.6%；
研发费用同比下降 12.1%；
股权激励总费用为 2.164 亿元，同比降低 21.3%。
3. 盈利能力显著提升
运营利润大幅增长至 6.871 亿元（同比 +108.1%）
调整后运营利润 9.035 亿元（同比 +49.3%）
调整后净利润达 9.918 亿元（同比 +34.2%）
4. 现金流与资产状况稳健
经营性现金流为 11.74 亿元，同比增长 44.5%
截至 2025 年 9 月 30 日，公司现金及现金等价物、短期存款和短期投资总额达 192.14 亿元人民币
四、股票回购与未来展望
2025 年 8 月 20 日，公司董事会批准延长并扩大股票回购计划，将回购额度延长至 2026 年 8 月 28 日，授权金额最高达 2.5 亿美元。
展望未来，公司预计 2025 年第四季度收入将在 20.5 亿至 20.7 亿元人民币之间，同比增长 12.4%–13.5%。
公司表示，此预测基于当前中国招聘市场与运营状况，未来仍可能随市场变化调整。
积极履行社会责任
2025 年第三季度，BOSS 直聘继续在雇主责任、公益助农、社会教育等领域投入行动，相关公益与社区项目累计覆盖 超过 75 万人次。公司表示将持续投入企业社会责任计划，促进就业生态健康发展。
五、关于看准 KANZHUN看准运营中国领先的移动招聘平台“BOSS 直聘”，通过即时沟通、智能推荐等功能，为求职者与企业构建高效互动场景，推动招聘流程的在线化与智能化。依托庞大的用户基础和强大的网络效应，公司持续提升招聘匹配效率，实现快速扩张。
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