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【财报】Kelly Services 2025全年营收45亿美元，但其控股权已正式发生变更，私募入主控股 HRTech概述：Kelly Services发布2025年第四季度及全年财报。全年营收约45亿美元，在全球招聘市场放缓背景下，公司强调成本优化与利润率管理。专业与科技人才业务表现相对稳健，教育招聘板块呈区域差异。另外Kelly Services 的控股权已正式发生变更，Hunt Equity 的入主不仅实质上改变了公司长期以来由创始家族控制的治理结构。2026年，公司计划进一步提升运营杠杆与盈利能力。 Kelly Services 于2026年2月12日发布2025年第四季度及全年财报。2025年全年营收为43亿美元，同比下降1.9%；第四季度营收为11亿美元，同比下降11.9%。从盈利能力来看，2025年全年毛利率为20.1%，同比下降30个基点；第四季度毛利率为18.8%，同比下降150个基点。毛利率下滑主要由于员工相关成本上升以及业务结构变化，尤其是教育板块占比提升带来的结构性影响。全年Adjusted EBITDA为1.094亿美元，同比下降23.8%，Adjusted EBITDA Margin为2.6%，同比下降70个基点。第四季度Adjusted EBITDA为2100万美元，对应利润率2.0%，同比下降170个基点。整体来看，公司在收入下行环境中通过成本控制部分对冲了毛利压力。净利润与EPS：非经常性项目显著影响报表表现 2025年全年净亏损2.541亿美元，每股摊薄亏损7.24美元。亏损的主要原因包括：递延税资产估值准备1.976亿美元商誉减值8360万美元整合与重组费用2140万美元（税后）经调整后，2025年Adjusted Net Earnings为4650万美元，每股收益1.26美元。第四季度净亏损1.288亿美元，每股亏损3.69美元；经调整后净利润590万美元，每股收益0.16美元。可以看出，报表层面亏损主要来自会计处理与减值调整，核心经营利润仍为正。业务板块表现：Education保持增长，SET与ETM受离散因素影响 2025年第四季度收入结构为： ETM（Enterprise Talent Management）占44% SET（Science, Engineering & Technology）占28% Education占28% 从收入趋势看： ETM Q4同比下降18.6%，剔除离散因素后下降5.4% SET Q4同比下降11.3%，剔除离散因素后下降5.4% Education Q4同比增长1.3% 公司指出，SET与ETM受到美国联邦政府承包商需求下降及三家大型私营客户影响。若剔除这些因素，基础需求趋势与前一季度保持一致。 Education板块持续保持正增长，但其毛利率相对较低，对整体毛利率形成一定稀释。成本优化与转型推进：SG&A明显下降第四季度SG&A同比下降8.7%，经调整下降11.1%，反映结构性降本措施取得进展。公司在Q4完成技术现代化项目第一阶段，并与主要技术供应商签署企业级协议。该举措旨在整合分散系统、降低长期管理成本，并为SET板块及全集团提供更快的创新能力支持。此外，公司持续推进对Motion Recruitment Partners（MRP）的整合，并完成EMEA业务出售后的相关调整。流动性与资本结构：现金充足，债务压力可控截至Q4，公司拥有4亿美元综合借款能力（1.5亿美元循环信贷+2.5亿美元资产证券化）。本季度实现净偿还债务，主要得益于营运资本改善带来的现金流。 Q4现金约2.55亿美元，未使用借款额度约2.88亿美元，整体流动性状况稳健。 2026年展望：短期承压，下半年有望改善公司预计2026年第一季度同比收入下降11%–13%，若剔除离散客户影响，下降3%–5%。Adjusted EBITDA Margin预计约1.5%，受年度薪资税重置影响。在宏观环境无重大变化前提下，公司预计2026年各季度同比表现逐步改善，下半年实现温和收入增长及明显利润率扩张。综合分析：Kelly处于“盈利能力修复周期” 当前Kelly面临的挑战主要包括：一是个别大型客户及政府项目影响带来的阶段性收入压力；二是业务结构向Education倾斜带来的毛利率波动；三是并购整合与技术升级带来的阶段性费用。但从经营质量角度看：剔除离散因素后收入下滑幅度明显收窄 SG&A控制效果显现 Adjusted EBITDA持续为正现金流与流动性稳定公司正从传统规模型招聘企业向更专业化、整合型人才解决方案平台转型。若2026年下半年需求复苏兑现，经营杠杆将放大盈利弹性。 Kelly目前处于结构调整与利润率修复阶段，短期承压但战略方向清晰。控股权完成变更：Hunt Equity 成为Kelly Services 控制股东根据最新监管披露和公司公告显示，Kelly Services 的控股权已正式发生变更。2026 年 1 月 30 日，Hunt Equity Opportunities, LLC 完成了对 Terence E. Adderley Revocable Trust K 持有的 3,039,940 股 Class B 普通股的收购，总对价约 1.06 亿美元，这部分股份约占全部 Class B 投票权的 92.2%，使 Hunt Equity 成为 Kelly Services 的新控制股东。完成交易后，Kelly 的股东毒丸计划（Stockholder Rights Plan）已被修改并在交割前终止，不再作为股权转移的触发机制。与此同时，公司董事会进行了重组，四名 Hunt 指定董事加入董事会，James Christopher Hunt 出任董事会主席，原有五名董事因交割完成而辞任。Kelly Services 仍保留 CEO Christopher Layden 和三名原任独立董事。 Hunt Equity 的入主不仅实质上改变了公司长期以来由创始家族控制的治理结构，也可能使 Kelly Services 未来在 Nasdaq 管理和独立董事要求方面更可能采用“controlled company（控制公司）”豁免规则，从而减少某些独立委员会席位要求。整体来看，这次控股权变更是 Kelly Services 一项重要的治理与战略转折点，标志着公司正式进入由外部资本主导的新阶段治理框架。

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2026年02月13日
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【财报】荷兰人力资源巨头 Randstad 发布 Q4 财报：营收 58.17 亿欧元，有机下降 2.1%，利润率维持 3.3% HRTech概述：荷兰人力资源巨头任仕达（Randstad ）在2025年第四季度交出了一份“收入仍降、利润趋稳、现金改善”的财报。数据显示，公司Q4实现营收58.17亿欧元，同比有机下降2.1%，较此前多个季度的降幅明显收窄。去年同期营收为60.84亿欧元。北美业务增长6%，成为核心亮点。全年实现超过1亿欧元结构性成本节省，自由现金流达到2.13亿欧元，资产负债结构稳健。财报发布后股票大跌10.56%股价27.44欧元，市值48.29亿欧元（截止2月11日收盘）更多HR财报信息，请关注 HRTech 收入表现：降幅收窄，接近阶段性稳定 Randstad N.V. 在2025年第四季度实现营收58.17亿欧元（€5.817 billion），同比有机下降2.1%。去年同期营收为60.84亿欧元。从趋势来看，本季度降幅明显低于此前阶段的收缩幅度，显示招聘需求下行趋势正在放缓。公司披露，2026年1月收入同比仅下降0.4%。这一数据较第四季度整体表现进一步改善，意味着招聘市场已从明显收缩进入接近持平的区间。虽然尚未出现增长，但收入曲线的斜率正在改善，周期低位特征较为明显。业务结构：核心Operational板块企稳从业务构成看，Randstad收入主要来自四个板块。 Operational板块本季度收入39亿欧元，同比基本持平，占总收入约三分之二。该板块涵盖基础灵活用工与派遣服务，在多个季度下滑后出现稳定迹象，反映企业在基础岗位层面不再继续削减用工规模。 Professional板块收入10亿欧元，同比下降8%。该板块主要涉及技术、工程及专业岗位招聘，通常对宏观经济及企业投资周期更为敏感，目前仍处低位。 Digital业务收入6亿欧元，同比下降3%，降幅低于Professional板块，显示线上渠道具备一定韧性，但整体规模仍不足以显著改变盈利结构。 Enterprise / RPO板块收入3亿欧元，同比下降4%，表明大型企业招聘外包需求依然谨慎。整体来看，本季度的结构性变化体现在基础用工止跌，而高端岗位需求仍未恢复。盈利能力：利润率保持稳定尽管收入仍处负增长区间，公司盈利能力保持稳定。第四季度Underlying EBITA为1.91亿欧元，EBITA利润率维持在3.3%，与去年同期持平。Underlying毛利率为18.4%，较去年的18.8%下降40个基点。毛利率的下滑主要来自业务结构变化，其中临时工业务毛利率下降约20个基点，永久招聘费率下降约20个基点。值得注意的是，毛利率下降并未进一步侵蚀利润率，说明费用控制发挥了对冲作用。这一表现表明公司盈利结构已完成阶段性调整。成本控制：结构性节省提升弹性 2025年全年，公司实现超过1亿欧元的结构性成本节省。第四季度运营费用同比下降4%，Opex占收入比例由15.5%降至15.1%。 Recovery Rate达到71%，反映公司在收入波动下具备较强费用调整能力。成本结构优化为未来需求回升时的利润弹性奠定基础。在招聘行业周期下行阶段，费用弹性往往决定企业的安全边际。从数据看，Randstad已完成主要成本重构。现金流与财务结构：稳健且改善明显第四季度自由现金流为2.13亿欧元，显著高于去年同期的8700万欧元。现金转换能力提升，显示营运管理效率改善。净负债为10.06亿欧元（不含租赁负债），杠杆率为1.3倍，资产负债结构稳健。ROIC为11.3%，较此前季度有所提升。公司拟派发每股1.62欧元现金股息。在收入尚未恢复的情况下实现现金流改善，说明运营质量优于收入表面表现。区域表现：北美领先改善，欧洲分化明显区域结构呈现差异化趋势。北美表现相对积极，美国Operational业务增长6%，加拿大持续增长。北美市场改善通常领先欧洲一个周期，可能成为2026年行业复苏的先行指标。欧洲市场仍面临压力。德国和英国需求偏弱，荷兰收入趋稳但盈利受偶发因素影响。意大利与Iberia增长加速，南欧区域利润表现相对较好。亚太方面，日本稳健，印度实现双位数增长，澳新市场仍具挑战。整体来看，区域表现呈现“北美改善、欧洲分化、亚太稳定”的格局。趋势判断：盈利底部确认，收入拐点临近本季度财报释放的核心信号在于结构稳定，而非增长反转。综合来看，这份财报释放出三层趋势信号。第一，收入下降正在收敛，周期低位特征明显。第二，利润率已完成筑底，成本结构具备弹性。第三，北美市场率先改善，可能成为下一轮增长的起点。 Randstad当前处于“收入尚未回升，但盈利结构已重建完成”的阶段。若2026年全球企业投资与招聘信心恢复，公司凭借优化后的成本结构与健康资产负债表，将具备较强经营杠杆。与周期底部典型特征一致，本季度更像是触底确认，而非增长启动。对于全球HR服务行业而言，这份财报意味着招聘市场可能正在进入横盘整理区间，系统性风险降低，但真正的增长周期仍需时间。接下来数个季度的区域恢复节奏，将成为判断行业拐点的关键。

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2026年02月12日
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全球背调公司HireRight被PE以16.5亿美元私有化全球背景调查服务和劳动力解决方案的领先提供商 HireRight Holdings Corporation (NYSE: HRT)（“HireRight”或“公司”）今天宣布，它已与由 General Atlantic, LP（“General Atlantic”）和 Stone Point Capital LLC（“Stone Point”与 General Atlantic 一起统称为“发起人”）附属投资基金收购的最终协议。保荐人目前是公司约75%已发行普通股的实益拥有人。根据协议条款，发起人将以每股 14.35 美元的现金收购他们尚未拥有的所有已发行股票，这意味着企业总价值约为 16.5 亿美元。此次收购价格较 HireRight 截至 2023 年 11 月 17 日（即保荐人表示已同意就潜在战略交易进行合作之前的最后一个交易日）的每股 30 天成交量加权平均价格溢价约 47%涉及公司，较公司同日收盘价溢价约43%。正如之前宣布的，HireRight 董事会成立了一个特别委员会（“特别委员会”），仅由独立董事组成，并由其自己的独立法律和财务顾问提供建议，以评估保荐人的提案以及其他替代提案或其他战略选择。特别委员会认为，本次交易是明智的、公平的，并且符合 HireRight 及其与发起人无关的股东的最佳利益。特别委员会一致建议董事会批准本次交易，并根据特别委员会的建议，董事会批准了本次交易。 HireRight 总裁兼首席执行官 Guy Abramo 表示：“我们很高兴与 General Atlantic 和 Stone Point 达成这项协议，这将为 HireRight 的非关联股东带来可观且即时的现金溢价。” 该交易预计将于 2024 年中期完成，但须获得非保荐人拥有的大多数股份的股东批准，并获得监管部门的批准，包括根据 1976 年《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》获得许可，以及其他惯常的成交条件。顾问 Centerview Partners LLC 担任特别委员会的财务顾问，Davis Polk & Wardwell LLP 担任特别委员会的外部法律顾问。高盛有限责任公司和加拿大皇家银行资本市场有限责任公司担任保荐人的财务顾问。Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP 担任保荐人的法律顾问，Simpson Thacher & Bartlett LLP 担任 Stone Point 的法律顾问。关于HireRight HireRight 是全球领先的技术驱动型劳动力风险管理和合规解决方案提供商。我们为全球约 37,000 名客户提供全面的背景筛查、验证、识别、监测以及药物和健康筛查服务。我们通过统一的全球软件和数据平台提供服务，该平台紧密集成到客户的人力资本管理系统中，为劳动力招聘、入职和监控提供高效的工作流程。2022 年，我们为客户筛选了超过 2400 万求职者、员工和承包商，处理了超过 1.07 亿次筛选。欲了解更多信息，请访问www.HireRight.com。

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2024年02月16日