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【财报】Upwork发布2026年二季度财报，营收 1.917 亿美元，同比下降约 2%：AI正在重写自由职业市场
HRTech概述：全球自由职业平台 Upwork 发布2026年第二季度财报。公司GSV为9.664亿美元，同比下降3.6%，营收1.917亿美元，同比下降2%，活跃客户也下降4%。但一个更重要的变化正在发生：低复杂度工作正在持续转向自动化，而高价值AI人才、更复杂项目和新的工作类别正在增长。
AI正在拆掉知识工作的初级职业阶梯，而新的Human + AI职业阶梯还没有完全建起来。Upwork已经开始把自己从传统自由职业平台重新定义为连接企业、Human Experts和AI Agents的工作市场，并通过ChatGPT、Claude和MCP进入AI工作流。
未来企业管理的不只是员工和外包人员，还可能包括大量AI Agent。更多请关注 HR Tech，为你带来全球最新 HR 科技资讯。
Upwork 2026 年第二季度财报看起来并不“增长”：GSV 为 9.664 亿美元，同比下降 3.6%；营收 1.917 亿美元，同比下降约 2%；活跃客户降至 76.3 万，同比下降 4%。但如果把这些数字与 AI 业务、单客户价值和利润率放在一起看，呈现出的并不是一家传统自由职业平台简单进入衰退，而是一个更值得 HR 行业关注的信号——低复杂度工作正在被 AI 自动化，而平台正在主动把增长重心转移到高价值 AI 工作、复杂项目、SMB 深度服务和 Enterprise Workforce Management。
从 HRTech 的视角看，这份财报真正值得研究的，也不是 Upwork 本季度少了多少客户，而是它正在试图回答一个所有 HR 科技公司未来都会面对的问题：当企业里的“劳动力”开始同时包括 Employee、Contractor 和 AI Agent，人才平台究竟应该管理“人”，还是管理“工作”？
收入仍在下降，但Upwork已经从“追求更多客户”转向“经营更高价值客户”
Q2 2026，Upwork Marketplace Revenue 为 1.669 亿美元，同比下降 2%；Enterprise Revenue 为 2,480 万美元，同比增长 2%。GAAP Net Income 为 2,540 万美元，同比下降 22%，但 Adjusted EBITDA 却达到 6,410 万美元，同比增长 12%，Investor Presentation 披露的 Adjusted EBITDA Margin 达到约 33.4%。与此同时，Take Rate 提升至 19.8%，同比增加 40 个基点。
真正关键的是另一项指标：GSV per Active Client 达到创纪录的 5,230 美元，同比增长约 5%，并已经连续八个季度环比增长。 与此同时，Active Clients 同比下降 4%。
这组数据实际上揭示了 Upwork 当前非常明确的经营方向：客户数量可以下降，但留下来的客户必须产生更多、更复杂、更高价值的交易。
过去的自由职业平台依赖的是“大量客户 × 大量任务 × 平台抽佣”；新的 Upwork 更希望形成“大客户/高价值 SMB × 持续工作需求 × 更高客单价 × 更多服务收入”的模式。
这也是为什么收入仍然承压，但 Adjusted EBITDA 和 Take Rate 却能够继续改善。Upwork 已经不再单纯追求 Marketplace 的交易规模，而是在主动优化其业务结构。
AI没有把旧工作等量转换成新工作，它首先正在消灭一部分低复杂度任务
CEO Hayden Brown 在此次财报中给出了一句非常重要的判断：
“While lower-complexity work continues to shift toward automation…”
也就是说，低复杂度工作正在持续转向自动化。
这是本季度最值得 HR 与人才行业重视的一句话。
如果 AI 只是帮助 Freelancer 提高效率，那么理论上 Upwork 总体 GSV 不一定应该下降。但现实是，Q2 GSV 下降 3.6%、Active Clients 下降 4%。这意味着部分原来需要支付给自由职业者的任务，并没有转化成新的人工需求，而是被 AI 直接完成了。
但另一方面，新需求正在出现。Q2 2026，Upwork 平台 AI-related work GSV 同比增长超过 22%；其中 AI Strategy & Consulting GSV 增长超过 50%。Investor Presentation 显示，AI-related work 按 Q2 GSV 年化计算已经达到约 3.3 亿美元。
这形成了一个非常典型的 AI 劳动力市场分层：
基础写作、简单设计、翻译、标准化数据处理和低复杂度数字任务越来越容易自动化，而 AI Strategy、Consulting、Workflow Design、Agent Implementation 和更复杂的业务项目开始产生新的需求。
因此，未来人才市场真正需要讨论的可能已经不是简单的“AI会不会取代工作”，而是：
哪些任务会消失，哪些任务会升级，哪些任务会由 Human + AI共同完成。
Business Plus正在证明：Upwork真正想争夺的是企业级SMB预算
Upwork 第二条增长曲线来自 Business Plus。
Q2 Business Plus GSV 环比增长 24%、同比增长 174%；Business Plus Active Clients 环比增长 16%、同比增长 219%。更值得注意的是，38%的 Business Plus 活跃客户第一次在 Upwork 发生消费，就是通过 Business Plus 完成。 Investor Presentation 同时披露，其 Q2 Business Plus Revenue 同比达到约 2.5 倍。
这说明 Business Plus 并不仅仅是在把原来的 Freelancer Marketplace 用户升级成付费会员，而是在帮助 Upwork 获取一种新的客户群体：有持续项目、有复杂需求、有管理需求，同时又没有完整 Enterprise Procurement Infrastructure 的中型及成长型企业。
这类客户的价值远高于一次性的 Freelancer Hiring。
Upwork实际上正在尝试从：
“帮你找一个自由职业者”
升级为：
“帮你持续获得、组织和管理外部专业能力”。
这也是 HR Tech 产品增长中非常值得参考的一条路径：不要只提供单点工具，而是围绕客户不断增加的复杂度，从 Entry Product 向 Workflow、Management、Benchmark 和 Enterprise Solution逐层升级。
Enterprise与Lifted：Upwork正在逼近真正的Contingent Workforce Management
第三条增长主线是 Enterprise。
Upwork 旗下 Lifted 已在 6 月底将第一批企业客户迁移到新的平台，并扩大 Go-to-Market 团队，包括招聘新的 Head of Sales。与此同时，Enterprise Solutions 中的 EOR offering GSV 同比增长29%。该业务在 2025 年通过 Lifted 收购 Ascen 后得到进一步加强。
这意味着 Upwork 的边界正在继续扩大。
从最初的 Freelancer Marketplace，到 Contractor Management，再到 EOR、Managed Services、Enterprise Workforce Solutions，它越来越接近一套完整的 Contingent Workforce Infrastructure。
未来企业可能不再分别购买“自由职业平台”“EOR”“Contractor Management”“AI Agent”，而是希望在一个统一的 Work Layer 中配置：
Employee、Contractor、Freelancer、EOR Worker，以及 AI Agent。
一旦这个方向成立，Upwork真正竞争的就不再只是 Fiverr 或其他 Freelancer Marketplace，而会逐渐进入更广泛的 Workforce Management 市场。
ChatGPT、Claude和MCP背后的野心：让AI成为新的“劳动力采购入口”
Upwork另一个非常值得观察的战略，是它正在主动进入 AI Agent 的工作流程。
继 2026 年 4 月推出 Upwork app for ChatGPT 后，公司又推出 Upwork Claude Connector，并发布 Model Context Protocol（MCP）server。通过 MCP，客户与 Freelancer 可以让 AI Agent 在已有工具和工作流中寻找人才、发现工作机会，并帮助管理 Upwork 上的工作。Investor Presentation 明确提到 Claude、ChatGPT、Cursor 以及其他 MCP-compatible products。
这里真正重要的并不是又多了一个 ChatGPT 插件。
传统人才平台的入口是“人搜索人”：
企业产生需求 → HR或业务部门进入人才平台 → 搜索人才 → 发布项目。
Agent时代可能变成：
企业告诉 AI Agent 一个业务目标 → Agent拆解任务 → 判断哪些任务AI能够完成 → 哪些任务需要Human Expert → 自动调用 Upwork寻找相应专业人才。
这样一来，Upwork就可能从一个“用户访问的网站”，逐渐变成一个被 AI Agent调用的劳动力网络。
这也是 Upwork 为什么开始强调自己的定位不是 Freelancer Marketplace，而是：
“The human and AI-powered work marketplace.”
真正的新变量，是AI Agent开始成为一种独立的劳动力供给
Investor Presentation 第10页给出的结构非常清晰：
Clients、Human Experts、AI Agents，三者围绕 Upwork 平台形成新的工作关系。
更进一步，公司在 Presentation 中提出，Upwork希望为 SMB 提供 “AI diffusion layer”，通过人才和 human-supervised agents 帮助中小企业跨越从“拥有AI能力”到“真正采用AI”的鸿沟。公司同时披露，其 human-supervised agent product 已于 2026 年 8 月推出，但原文未披露独立正式产品名称。
这个变化对 HR Tech 的意义可能比单纯的 AI Recruiting 更大。
过去企业劳动力结构主要是：
Employee + Contractor。
现在正在出现第三种资源：
AI Agent。
未来 HR 和企业管理者必须开始回答新的问题：什么任务应该由员工完成？什么任务可以直接交给 Agent？哪些工作必须 Human-in-the-loop？一个 AI Agent 的成本应该如何核算？Human + Agent组合之后，生产率究竟提升多少？增加的 Token、模型、软件和治理成本是否值得？
这些问题最终都会落到一个核心概念：
AI Workforce Management。
$1.3万亿美元市场故事很大，但Upwork短期仍处于转型“Gap”
Upwork Investor Presentation 给出了三个长期增长支柱：Transforming human + AI work、Accelerating SMB growth，以及 Unlocking Enterprise expansion。公司引用委托第三方完成的市场研究，预计到2028年相关机会约为 1.3万亿美元，其中 SMB contingent digital knowledge work 为 5,300 亿美元、Enterprise 为 6,500 亿美元、Agentic AI 为 1,200 亿美元。需要强调的是，这属于市场机会估算，并非 Upwork 已经实现的收入。
短期数据仍然说明转型并没有完成。
Q3 2026 Revenue Guidance 为 1.76亿至1.84亿美元；全年 Revenue Guidance 为 7.30亿至7.50亿美元。与此同时，Q2 Operating Cash Flow 从去年同期的 7,250 万美元降至 4,690 万美元，Free Cash Flow 从 6,560 万美元下降到 3,590 万美元。
因此，目前最准确的描述并不是“Upwork已经完成AI转型”，而是：
传统低价值任务下降，新型AI高价值工作正在快速增长，但新的需求规模暂时仍未完全覆盖旧市场的收缩。
这正是 AI 时代大量知识工作平台未来几年都可能经历的“增长缺口”。
HRTech观察：未来企业真正缺少的可能不是更多AI工具，而是一套AI Workforce衡量体系
从 Upwork 这份财报继续往前推一步，HRTech认为，一个新的企业管理问题正在形成。
今天多数企业仍然通过“有多少员工使用 ChatGPT”“采购了多少 Copilot席位”来衡量AI采用。但当 AI 真正进入工作流程后，这些指标很快会失去意义。
企业真正需要知道的是：
一项工作原来需要多少 Human Hours，现在需要多少；Human与Agent分别完成了什么；单位任务成本是否下降；AI增加了多少模型和Token成本；质量、速度和风险是否改善；以及哪些岗位正在从“执行工作”转向“监督、设计和管理Agent”。
因此，HRTech接下来关注的重点也正在从单纯的 AI Readiness，进一步走向 AI Workforce ROI、AI Workforce Benchmark和Human + AI工作结构分析。HRAI Forward所衡量的“AI是否已经成为可复用、可迁移、可衡量的HR工作能力”，本质上也是这条路径的起点：先知道组织和HR当前处于什么位置，再进一步判断AI投入究竟有没有真正改变工作方式和产出。
Upwork此次财报给出的启示非常明确：
未来最有价值的 HR Tech 公司，未必只是帮助企业“招聘更多人”或“部署更多AI”，而是能够帮助企业回答——
什么工作应该由谁完成，以及Human + AI组合之后，企业是否真的创造了更多价值。
这可能才是 AI Workforce 时代真正的新基础设施。
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【美国】工业劳动力初创公司Avatar Robotics获得650万美元种子轮融资，旨在打造无限规模的工业劳动力队伍
HRTech概述：致力于为工业劳动打造无限劳动力资源的初创公司Avatar Robotics宣布已完成由AlleyCorp领投的650万美元种子轮融资，此外还完成了由defy.vc领投的种子前轮融资，Headline、亨利·福特三世（Henry Ford III）、Refashiond、保罗·沃格尔（Paul Vogel）、杰克·哈福德（Jack Huffard）和塞缪尔·乌多通（Samuel Udotong）也参与了本轮融资。Avatar Robotics 正致力于打造工业劳动力的无限劳动力池。Avatar 将类人机器人、全球机器人操作员团队以及人工智能自主技术相结合，通过提供经济实惠、灵活且随时可用的劳动力，帮助企业扩展仓储、物流和制造运营规模。
致力于为工业劳动打造无限劳动力资源的初创公司Avatar Robotics宣布已完成由AlleyCorp领投的650万美元种子轮融资，此外还完成了由defy.vc领投的种子前轮融资，Headline、亨利·福特三世（Henry Ford III）、Refashiond、保罗·沃格尔（Paul Vogel）、杰克·哈福德（Jack Huffard）和塞缪尔·乌多通（Samuel Udotong）也参与了本轮融资。新一轮融资将用于扩大部署规模、加速自主软件开发、扩充机器人车队，并扩充公司的工程和运营团队。
核心模式：打造人机协同AI工业基础设施新范式
Avatar Robotics致力于解决美国经济面临的最大结构性制约之一：仓储、物流和制造业领域长期存在的劳动力短缺问题。随着企业将业务回流本土并要求更快的订单履约速度，许多设施在招聘和留住足够的人员来从事体力消耗大或重复性高的工作方面面临困难。
Avatar开创了一种结合机器人技术、远程人类操作员和人工智能驱动的自主性的全新工业基础设施类别。其类人机器人能够执行高价值的仓储和制造工作流程，例如拣货、包装、套件组装、分拣、循环盘点和物料搬运——提供全天候灵活的劳动力支持。
落地成果：规模化落地累计完成超90万件产品作业
自2025年12月推出以来，Avatar Robotics已通过部署在实际客户环境中的机器人，完成了超过90万件产品的包装、分拣和发货，其中包括为一家全球领先的美妆零售商提供服务。该公司还与一家资产规模达数十亿美元的仓储运营商展开试点后的扩展合作，以支持分拣和拣货工作流程，目前更多部署正在进行中。
创始人观点：重构新型工业劳动力体系，释放产业价值
“美国正面临严重的劳动力短缺，支撑日常生活的仓库和工厂正苦于无法招聘到足够的工人，”Avatar Robotics创始人兼首席执行官科林·韦伯（Colin Webb）表示，“如今，经济实惠的机器人技术、高速连接以及人工智能驱动的自主性，首次使创建一种新型劳动力成为可能。Avatar Robotics 不仅为企业提供可扩展的工业劳动力，还使操作员能够在更安全、更舒适的环境中远程操控机器人车队。长远来看，这将大幅降低商品成本，并为世界各地的人们创造更多经济机遇。”
技术优势：即插即用轻量化部署，AI持续迭代进化
与需要 rigid 工作流程和昂贵前期集成的传统自动化系统不同，Avatar 采用即插即用模式，远程操作员从第一天起就能可靠地完成任务。在运行过程中，Avatar 机器人会持续从自身生成的数据中学习，使机器人基础模型能够为每一项任务带来智能自动化。
其结果是为实体经济打造了一种新型机器人基础设施。客户可立即获得劳动力产能。Avatar Robotics 生成提升自主能力所需的数据，最终将实现一名仓库操作员即可指挥整个机器人车队。未来，Avatar 将为当今高度依赖人工且复杂的任务提供日益丰富的自主工作流解决方案。
投资方评价：AlleyCorp认可落地价值与数据壁垒优势
“Avatar Robotics 通过其‘人机协同’系统与首批客户建立了牢固的合作关系——该系统在实际工作流中已创造出显著价值，其性能水平可与熟练的人类操作员相媲美，”AlleyCorp 负责人布兰农·琼斯（Brannon Jones）表示。“在此过程中，Avatar Robotics还生成了大量机器人控制数据集，这是当前行业所缺乏的，将有助于完善基础模型，并实现更具可扩展性的劳动力供给。”
投资方评价：defy.vc看好人机协同迭代模式长期潜力
“科林对Avatar的愿景立刻让我为之着迷，”defy.vc合伙人艾米·尹（Amy Yin）表示。“实现机器人完全自主需要更好的硬件和海量的真实世界数据。Avatar的做法极其巧妙：利用远程人类操作员弥合当前的差距，同时随着每项任务的完成不断提升自主能力。我相信这种模式能帮助Avatar打造全球最大的人形机器人车队之一。”
团队实力：顶尖跨界人才汇聚，创始团队履历亮眼
Avatar Robotics的团队成员包括来自Cruise、苹果、特斯拉、直觉外科和Unity的工程师及操作员，且拥有麻省理工学院的研究背景。创始人兼首席执行官科林·韦布（Colin Webb）毕业于麻省理工学院（并在该校发表过毕业典礼致辞），曾开发过多种自主解决方案，涵盖人工智能驱动的无人机和自动驾驶汽车等领域；他还曾与联合创始人内内·阿纳格博古（Nenye Anagbogu）共同创立了一家近期被收购的人工智能初创公司，而阿纳格博古现已再次与韦布在Avatar携手合作。
企业愿景：实现机器人规模化部署，构建全球灵活用工体系
Avatar Robotics 的愿景是实现数百万台机器人的大规模部署，使其在仓库、工厂、矿山、农场以及未来的基础设施项目中运行——让任何规模的企业都能按需获取工业级劳动力，并使全球各地的工人能够通过虚拟方式控制规模庞大的物理系统。
关于 Avatar Robotics
Avatar Robotics 正致力于打造工业劳动力的无限劳动力池。Avatar 将类人机器人、全球机器人操作员团队以及人工智能自主技术相结合，通过提供经济实惠、灵活且随时可用的劳动力，帮助企业扩展仓储、物流和制造运营规模。对于需要处理繁琐且难以自动化的任务（包括套件组装、分拣、拣货、包装、返工和组装等）的企业，可以利用 Avatar 能够一夜之间实现规模化且支持 24/7 不间断工作的劳动力。目前，Avatar机器人每天都在处理数千件知名品牌的零售产品。
关于 AlleyCorp
AlleyCorp是一家总部位于纽约的风险投资公司，致力于在医疗健康、人工智能、企业软件、消费科技、深科技等领域孵化并投资具有变革性的企业。
作为纽约最活跃的早期阶段投资者之一，AlleyCorp 专注于孵化期、超种子轮、种子轮及 A 轮阶段的投资。该公司由连续创业者凯文·瑞安（Kevin Ryan）创立，其过往孵化的企业包括 MongoDB（纳斯达克代码：MDB）、Business Insider、Zola、Gilt Groupe、Radical AI 以及 Transcend Therapeutics。更多信息请访问 alleycorp.com。
关于 defy.vc
defy.vc 是一家总部位于硅谷的早期风险投资公司，目前正通过 defy III 基金进行投资。defy 旗下基金管理规模达 7 亿美元，秉持工匠精神助力企业成长——坚定支持创始人，并从创业初期到退出全程提供深度参与的支持。我们的团队融合了数十年的风险投资经验与创业及运营专长，致力于与那些正在塑造未来、最具胆识的创始人携手合作。欢迎通过 https://defy.vc 和 @defyvc 与 defy 建立联系。
HRTech视角
在当前工业经济持续复苏、蓝领结构性用工短缺常态化的行业趋势下，传统仓储、物流与制造业普遍面临招工难、人员流动性高、高强度岗位留人难的痛点，传统人工用工模式已难以适配企业高效履约、弹性扩产的发展需求。Avatar Robotics完成多轮融资并实现规模化落地，其独创的人机协同工业用工模式，精准契合当下HRTech领域“人力数字化、用工弹性化、作业智能化”的核心转型方向，为工业场景破解传统人力资源短板提供了全新落地路径。
区别于传统自动化设备的刚性局限，Avatar依托远程人工操控+AI持续迭代的轻量化模式，既通过机器人承接重复高强度劳作，降低企业用工与人力管理成本，又重塑了工业岗位形态，将一线体力岗位转化为远程技术操控岗位，优化人力结构。同时，其数据驱动的自主迭代体系，推动工业用工从传统人工调度，迈向“智能设备+全球远程人力”的新型灵活用工生态，为工业人力资源智能化、精细化升级树立了行业新标杆。这类垂直行业用工数字化创新实践，也是当下HRTech行业重点探索与落地的核心方向。想要深度解锁人才数字化培育、用工解决方案、行业人力科技新趋势，可锁定9月17日深圳2026人力资源科技年度论坛·“What’s Next”，汇聚行业大咖拆解各赛道人力数字化落地实践，共探HRTech未来发展新机遇。
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【财报】日本人力巨头Recruit Holdings 一季度营收破1.04万亿日元：Indeed美国收入逆势增长30%，AI招聘推动利润率升至47.4%
HRTech核心摘要：在HRTech最新全球人力资源上市公司市值TOP10观察中，Recruit Holdings继续稳居全球第一。相比市值排名本身，这家公司最新一季财报所呈现出的业务变化更值得关注：在美国招聘需求仍然偏弱、Indeed职位发布数量同比下降的情况下，以Indeed为核心的HR Technology业务仍实现高速增长，显示Recruit正在逐步摆脱传统招聘广告平台对职位数量和招聘周期的高度依赖，并尝试利用AI扩大单个招聘需求的商业价值。第一季度营收达到1.0453万亿日元，同比增长18.9%；
2026年8月7日，Recruit Holdings公布截至2026年6月30日的FY2026第一季度业绩。集团季度Revenue达到1.0453万亿日元，同比增长18.9%；EBITDA+S达到2928亿日元，同比增长56.5%；Operating Income增长66.1%至2554亿日元；归属于母公司股东的Profit达到2026亿日元，同比增长67.5%；Basic EPS为145.48日元，同比增长73.2%。Revenue、EBITDA+S和Basic EPS均创下历史新高。
从财务质量看，本季度最大的特点并不是收入增速，而是利润增速显著快于收入。集团EBITDA+S Margin从上一年同期的21.3%升至28.0%，显示规模增长与成本效率改善同时发生。而这一变化的核心来源，正是HR Technology业务。
HR Technology成为Recruit最重要的利润来源
FY2026 Q1，Recruit的HR Technology业务按美元计算Revenue达到28.58亿美元，同比增长20.9%；按日元计算为4554亿日元，同比增长33.2%。更突出的是盈利能力，HR Technology EBITDA+S达到2157亿日元，同比增长80.6%，EBITDA+S Margin从上一年同期的35.0%大幅提升至47.4%。
从全年业务结构来看，Recruit预计FY2026 HR Technology Revenue为1.822万亿日元，而Staffing业务Revenue为1.831万亿日元，两项业务收入规模几乎相当，但利润贡献已经完全不同。HR Technology全年EBITDA+S预计达到8340亿日元，Margin为45.8%；Staffing EBITDA+S预计只有1025亿日元，Margin为5.6%。公司预计HR Technology约贡献集团43%的Revenue，却贡献约75%的三大业务板块EBITDA+S。
这也是理解Recruit Holdings估值结构的重要基础。集团虽然仍同时拥有HR Technology、Staffing以及Marketing Matching Technologies等业务，但从利润和资本市场逻辑来看，公司的核心价值正在越来越集中于Indeed及其背后的全球招聘平台、数据资产和AI能力。换句话说，Recruit Holdings正在越来越像一家拥有大型传统人力服务业务的全球HR Technology公司，而不仅仅是一家综合人力资源服务集团。
美国职位发布下降约4%，Indeed收入却增长30%
本季度最值得关注的数据来自美国市场。Recruit披露，FY2026 Q1美国HR Technology Revenue达到约16.41亿美元，同比增长30.0%，创下季度历史新高；与此同时，美国Indeed职位发布总量同比下降约4%，US ARPJ，即Average Revenue Per Job Posting，同比增长35%。
这组数据具有非常明显的结构性意义。传统在线招聘平台通常高度依赖招聘市场景气度：企业招聘需求增加，职位发布数量上升，广告投入随之增加，平台收入增长；当职位数量下降时，平台收入往往同步承压。但Indeed目前出现的是职位发布数量下降、收入反而高速增长的组合，意味着平台正在显著提高每一个招聘需求对应的收入。
Recruit还特意将当前表现与FY2022 Q1进行比较。当时美国季度Revenue约为16.1亿美元，与当前水平接近，但美国职位发布数量比FY2026 Q1高约57%，职位数量同比增长约24%，US ARPJ仅增长约1%。今天，Indeed在职位数量明显减少的情况下实现更高Revenue，本质上反映出商业模式已经从依赖职位数量增长，逐步转向提升单个招聘需求的价值密度。
US ARPJ增长35%，并不能简单理解为广告涨价
Recruit此次特别解释了US ARPJ的定义。该指标的分子并不是单纯的Sponsored Jobs广告收入，而是美国HR Technology整体Revenue，其中包括Sponsored Jobs，以及Smart Sourcing、Smart Screening、Employer Branding和Indeed Flex等其他产品与服务；分母则是Indeed美国市场全部职位发布数量，包括企业直接发布在Indeed上的Hosted Jobs，以及从企业Career Site、ATS和其他互联网来源聚合的Indexed Jobs。
因此，US ARPJ更接近衡量Indeed围绕每一个职位能够实现多少综合变现，而不是招聘广告价格本身。Recruit CEO Hisayuki “Deko” Idekoba在电话会上进一步解释，目前SMB客户增长大致来自三个方面：付费客户数量增加、客户购买更多Sponsored Jobs，以及Unit Price提高。根据管理层当前观察，这三个因素的贡献大致相对均衡。
这一点非常重要，因为它说明Indeed目前并非单纯依靠提价驱动收入增长，而是同时存在客户数量增加、产品使用深度提高以及价格提升。对于SMB而言，招聘速度本身也具有明显经济价值。如果一个关键岗位已经空缺两个月，企业可能愿意额外支付1000美元甚至2000美元，只要能够更快完成招聘。对于人员精简的中小企业而言，一个关键职位长期空缺对经营的影响，往往远大于招聘工具本身的价格。
Premium Sponsored Jobs正在从招聘广告变成招聘流程产品
推动美国业务增长的重要产品之一是Premium Sponsored Jobs，但这一产品已经不能简单理解为传统意义上的“高级招聘广告”。Recruit在本次财报中将Premium产品覆盖范围划分为ATTRACT、ENGAGE和HIRE三个阶段，其中不仅包括First Page Visibility Boost、Job Branding、Location Targeting和Urgently Hiring Label等流量类能力，还加入了Advanced Matching、AI-Generated Messages、Matched Candidates、Invite-to-Apply、Interview on Demand以及AI Candidate Highlights等招聘流程功能，公司甚至已经开始测试定价高于Premium的Premium Plus。
这意味着Indeed的产品边界正在从Job Advertising向Matching、Sourcing、Candidate Engagement、Screening以及Interview Automation扩展。过去企业主要为职位曝光付费，现在企业开始为候选人匹配质量、招聘速度、筛选效率和自动化能力支付更多费用。
这也是US ARPJ快速提升背后的根本逻辑之一。Indeed增加的并不仅仅是广告库存的价格，而是每一个招聘需求中能够被平台商业化的流程和价值节点。
大型企业开始按照“几个Recruiter的产出”评估AI
在Enterprise市场，AI产品的价值评估方式已经出现更加明显的变化。Recruit在电话会上介绍了一个Healthcare客户案例。美国医疗行业大量岗位要求特定License或Credential，因此大型企业往往需要配置庞大的Recruiting Team，Recruiter需要持续搜索Resume Database、主动联系Candidate、确认License、进行Screening并安排Interview。
这类客户在评估Indeed AI时，已经不再只是比较软件功能，而是计算Resume Database Subscription Fee与Recruiter Labor Cost最终能够产生多少Scheduled Interviews，再将这一结果与Indeed自动化AI Recruiter进行对比。管理层表示，部分客户最终认为Indeed AI能够产生相当于数名全职Recruiter的工作成果。
这意味着Recruiting AI正在从传统的软件ROI进入“劳动力ROI”阶段。过去HR采购招聘系统时，主要比较功能、用户体验、Integration以及License Cost；未来企业可能越来越直接地评估AI究竟减少了多少Recruiter Hours、多少External Agency Spend，以及每一次Interview和Hire的成本下降了多少。
Indeed的目标并不是优化所有招聘流程，而是让部分流程直接消失
Recruit此次对AI Automation的解释，也比传统的“AI Copilot提高Recruiter效率”更加激进。Deko认为，企业之所以需要大量Sourcing、Resume Review、Candidate Outreach以及License Verification，很大程度上是因为最初进入招聘漏斗的候选人质量不足。如果AI Matching可以在招聘流程入口直接提供更高概率、更匹配的候选人，那么后续大量人工处理本身就可能不再需要。
这代表两种完全不同的AI逻辑。传统HR SaaS的路径是在人工作业流程上叠加AI，提高原有流程效率；Indeed希望实现的是通过提高Matching精度，直接减少Downstream Processes。管理层甚至认为，高精度Job Advertising与Candidate Sourcing未来可能逐步融合，因为当广告Targeting足够精准时，其本质上已经具备Automated AI Sourcing的属性。
如果这一逻辑能够规模化，对传统Sourcing Tools、Recruiting SaaS以及部分Recruitment Agency都会形成更深层次的竞争压力。Indeed的竞争方式并不是进入招聘流程中的每一个Software Category，而是试图利用自己处于候选人流量入口的位置，直接减少后续工具和人工服务发生的必要性。
从340亿美元招聘广告市场，走向约2000亿美元招聘支出市场
产品形态变化之后，Recruit对Indeed目标市场的定义也在同步扩大。公司认为，传统Job Advertising Market规模约为340亿美元，但企业更广泛的Hiring Expenditure市场约为2000亿美元，其中包括Placement Services以及估算约680亿美元的Hiring Automation市场；如果进一步将Temporary Staffing计算在内，广义市场规模可以达到约3000亿美元。
相比之下，Recruit目前预计FY2026 HR Technology Revenue只有114.85亿美元。这也是管理层认为业务仍存在大量White Space和Long Runway for Growth的核心依据。
从估值角度看，这一变化尤其重要。如果Indeed始终是一家Job Advertising Marketplace，其长期增长上限仍然由全球在线招聘广告市场决定；但如果它能够进入Sourcing、Screening、Automation、Placement乃至更广泛的Hiring Services，那么其可获取的Revenue Pool将发生明显扩张。
资本市场未来需要回答的核心问题，也不再只是Indeed还能获得多少招聘广告Market Share，而是它最终能够拿走企业多少Hiring Spend。
AI正在推动HRTech采购决策向CEO、CFO和CIO上移
此次电话会另一个值得关注的变化，是Enterprise客户决策链的变化。Deko表示，过去Indeed很少直接与大型企业CEO或CFO进行产品层面的沟通，但过去大约六个月，这类交流明显增加。原因在于，越来越多企业正在推动Enterprise AI Automation项目，这些项目已经不再只是HR部门内部的Technology Procurement，而是企业级生产率和成本效率项目，因此参与决策的人开始包括CEO、CFO、CIO以及HR负责人。
这意味着HR Technology公司的Buyer Persona也可能随之发生变化。过去厂商主要需要向CHRO、TA Leader或者HRIS负责人证明产品更好用；未来，则需要同时向CFO证明能够减少多少人工成本、多少Agency Spend，缩短多少Time to Hire，以及Cost per Interview和Cost per Hire能够下降多少。
从这个角度看，AI可能正在帮助HR Technology进入更大的Enterprise Productivity Budget，而不仅仅局限于传统HR预算。
AI计算成本上升，但利润率反而大幅改善
当前AI软件行业一个重要争议是，持续增加的Compute和Infrastructure成本会不会侵蚀传统SaaS的利润率。Recruit本季度提供了一个值得参考的案例。
公司明确表示，AI-related Compute and Infrastructure Expenses正在增长，但目前仍然只占HR Technology整体Cost Base的一小部分，尚未成为影响Margin的重要因素。与此同时，包括Share-based Payment Expenses在内的Employee Benefit Expenses，加上Outsourcing Expenses，占HR Technology Revenue的比例已经从FY2025 Q1约48%下降到FY2026 Q1约37%。最终，HR Technology EBITDA+S Margin由35.0%升至47.4%。
这意味着至少从当前阶段看，Indeed正在形成一种相对理想的AI经济模型：AI一方面提高单客户和单职位的Monetization，另一方面提高内部生产效率；新增Compute成本虽然存在，但规模仍小于人员和外包成本效率改善所带来的收益，因此Revenue Growth和Margin Expansion能够同时发生。
强劲表现推动Recruit大幅上调FY2026全年指引
基于Q1表现以及HR Technology最新业务趋势，Recruit Holdings同步大幅上调FY2026全年业绩预期。集团Revenue Guidance从5月份的4.03万亿日元上调至4.23万亿日元，同比增长14.4%；EBITDA+S从9490亿日元提高至1.105万亿日元，同比增长39.1%，并首次预计突破1万亿日元；EBITDA+S Margin从23.5%提高至26.1%；归属于母公司股东的Profit由6230亿日元提高至7550亿日元，同比增长51.9%；Basic EPS则从447日元提高至543日元，同比增长55.2%。
HR Technology无疑是此次Guidance上调的主要推动因素。全年HR Technology Revenue Guidance从107.38亿美元提高至114.85亿美元，同比增长18.7%；其中美国市场Revenue预计达到66.5亿美元，同比增长25.1%，而5月份原来的预期只有13.6%；Europe & Others预计达到25.2亿美元，同比增长23.2%；日本业务预计达到3670亿日元，同比增长5.4%。HR Technology全年EBITDA+S Margin也由41.0%提高至45.8%。
值得强调的是，Recruit对FY2026美国职位发布数量的假设仍然是同比下降约4%。因此，此次上调Indeed美国收入预期并不是建立在美国招聘市场明显复苏的基础上，而是建立在平台能够继续提升每一个招聘需求价值的基础上。这也是此次Guidance调整中最值得投资者关注的部分。
Staffing继续增长，但估值逻辑进一步向HR Technology集中
FY2026 Q1，Recruit Staffing业务Revenue为4552亿日元，同比增长11.5%，其中日本增长3.5%，Europe、US和Australia合计增长20.3%；EBITDA+S为282亿日元，同比增长5.2%，Margin由6.6%下降至6.2%。全年Staffing Revenue Guidance为1.831万亿日元，同比增长7.5%，EBITDA+S Margin预计为5.6%。
从经营层面看，Staffing依然是Recruit规模庞大且稳定的业务基础，但它与HR Technology之间不断扩大的Margin差距，也进一步解释了集团估值为什么越来越依赖Indeed。两项业务全年Revenue均约1.8万亿日元，但一个Margin为5.6%，另一个达到45.8%，两者对集团利润和估值的影响已经不可同日而语。
高增长之外，US ARPJ和监管风险仍需持续观察
尽管本季度表现强劲，Recruit未来仍面临两个值得关注的风险。首先是US ARPJ增长的可持续性。Q1 US ARPJ同比增长35%，公司预计FY2026全年仍增长约30%，如此快的Monetization提升不可能无限延续。Deko也特别指出，客户Average Spend在较短时间内迅速提高，因此公司需要持续关注Customer Satisfaction以及客户和社会对AI的接受速度。
未来几个季度，Premium Sponsored Jobs渗透率、Enterprise Adoption、新增付费客户数量、每客户购买职位数量、Average Spend per Client以及Retention，将成为判断增长质量的重要指标。
第二项风险来自日本Staffing业务。2026年6月2日，Recruit Staffing Co., Ltd.与Staff Service Co., Ltd.因涉嫌违反Antimonopoly Act接受Japan Fair Trade Commission现场检查。Recruit表示目前仍在配合调查，尚无法合理估计最终结果及其财务影响，因此FY2026 Guidance并未包含相关潜在影响。
HRTech观察：Recruit为何仍然值得作为全球HR科技的核心样本
如果将Recruit Holdings FY2026 Q1放回全球HR科技资本市场中观察，这份财报最重要的意义并不仅仅是Revenue增长18.9%，或者Indeed美国业务增长30%。真正值得关注的是，AI已经开始同时改变HR Technology的Revenue Model、TAM、Buyer、Workflow和Margin。
美国职位发布数量下降约4%，Revenue增长30%，US ARPJ增长35%，HR Technology EBITDA+S Margin达到47.4%，这几项指标结合起来，说明Indeed正在逐步从传统招聘流量平台转向更高价值的Hiring Platform。
过去招聘平台主要竞争Candidate数量、Traffic和Job Listings，未来的竞争可能越来越转向谁能够更快提供Qualified Candidates、产生更多Interviews、减少更多Manual Recruiting Work、降低企业Cost per Hire，并最终获得企业更大比例的Hiring Spend。
这也是Recruit Holdings继续位居HRTech全球人力资源上市公司市值榜首背后最值得关注的逻辑。资本市场真正押注的，并不是今天Indeed拥有多少招聘广告收入，而是它未来是否能够从全球Job Marketplace进一步演化成为企业级的AI Hiring Infrastructure。
延伸阅读：从Recruit Holdings看全球HR科技资本变化
Recruit Holdings只是当前全球HR科技资本市场变化的一个代表性样本。HRTech持续跟踪全球与中国HR上市公司的市值、Revenue、利润率、AI战略及投融资变化。在最新的全球人力资源上市公司市值TOP10中，Recruit Holdings继续位居第一。将Recruit与ADP、Paycom、Paylocity等公司放在一起观察，可以更清楚地看到当前HR科技行业正在出现的共同趋势：领先企业的重点已经从“增加多少AI功能”，转向AI能否提高单客户价值、扩大TAM、改善成本结构并争夺更大的企业工作流预算。
HRTech已经将全球与中国HR上市公司TOP10、全球HR科技投融资以及企业HR需要重点关注的趋势整合进入最新一期《HRTech资本月度观察》。对于正在进行HR系统采购、AI产品评估、供应商筛选以及2027年度HR数字化预算规划的企业HR负责人，可以进一步结合资本市场数据判断供应商的产品竞争力、持续投入能力与长期稳定性。
HRTech资本月度观察：
https://www.hrtechchina.com/Public/html/capitalwatch/hrtech-capital-monthly-watch-aug-2026.html
报告下载：
http://hrnext.cn/MXMV83
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投融资
【英国】数字风险筛查公司Safehire.ai获得50万英镑融资，重塑招聘风控体系
HRTech概述：数字风险筛查公司Safehire.ai致力于帮助企业做出更安全、更明智的招聘和准入决策，继2025年4月完成105万英镑种子轮融资后，公司又从一位私人投资者处获得了50万英镑的后续投资，使累计融资总额达到155万英镑。Safehire.ai 提供数字风险筛查服务，助力企业做出高信任度的招聘、安全保障及员工资质核查决策。
数字风险筛查公司Safehire.ai致力于帮助企业做出更安全、更明智的招聘和准入决策，继2025年4月完成105万英镑种子轮融资后，公司又从一位私人投资者处获得了50万英镑的后续投资，使累计融资总额达到155万英镑。
行业痛点：传统背景核查存在显著数字风险盲区
在招聘和员工诚信管理方面，数字风险信号的可见性差距日益扩大。传统核查手段并不总能揭示可能对安全保障、员工风险、内部人员风险或其他高信任度准入决策产生实质性影响的相关数字风险、行为风险或在线活动。这些核查可能包括DBS（或同等资质）和BPSS背景调查、信用核查，以及就业推荐信和工作经历核查。在围绕个人的数字风险面变得日益复杂、分散且难以评估的当下，背景调查往往由未经专业培训的人力资源人员进行，而由专业审查人员采用传统方式进行的调查，每次可能花费1,500英镑。
创始团队：军工背景加持，深耕数字风险管理场景
Safehire.ai 由西蒙·霍尔登（Simon Holden）和肖恩·卢姆利（Sean Lumley）共同创立。西蒙·霍尔登曾任学校财务主管，也是网络安全领域的创始人，他亲眼目睹了教育界面临的数字风险可见性缺口；肖恩·卢姆利则是一位连续科技创业者，也是人类风险管理和行为网络安全平台 CybSafe 的联合创始人。两人最初作为英国陆军军官相识，这一共同背景帮助塑造了公司以情报为导向的数字风险筛查方法。
产品优势：高效低成本，补齐传统招聘核查短板
Safehire.ai 的方法论借鉴了军事情报分析流程，将基于这些方法训练的大型语言模型能力，与经过军事情报培训的分析师进行的人工核查相结合。
Safehire.ai的数字风险筛查（DRS）平台首先在表面网络、深网和暗网中搜索开源数据，随后将人工智能增强的上下文信息应用于原始数据，最后整合人工分析师的核查结果，从而生成基于证据的数字情报，并将其打包成通俗易懂的背景风险报告。DRS 使组织每天能够进行超过 10,000 次搜索，而单个人工分析师每天仅能完成 15 次搜索，且成本仅为人工的一小部分。一家大型多学院信托机构报告称，使用 Safehire.ai DRS 核查为其人力资源团队成员平均节省了每位候选人 1 小时的时间，不仅加快了招聘速度，还提供了其他渠道无法获得的保障水平。
企业规划：突破场景局限，拓展市场化规模化布局
Safehire.ai 首席执行官西蒙·霍尔登（Simon Holden）表示：“Safehire 挑战了‘传统核查就足够’这一观念。通过深入挖掘表象之下，我们帮助组织识别隐藏风险、加强安全保障，并更有信心地做出高信任度的决策。此次投资将使我们能够将数字风险筛查业务扩展到教育领域之外，支持更大规模的企业应用场景，发展我们的内部风险管理能力，并为进军其他司法管辖区做好准备。”
关于 Safehire.ai
Safehire.ai 提供数字风险筛查服务，助力企业做出高信任度的招聘、安全保障及员工资质核查决策。其平台帮助组织从表面网络、深网及暗网等来源识别相关的数字风险信号，所有筛查结果在生成报告前均由人工分析师进行审核。Safehire.ai 支持那些需要对人员相关数字风险进行恰当且具有可辩护性的可视化分析的组织，同时该服务是对法定核查、监管筛查、背景参考或人工判断的补充——而非替代。
HRTech视角
从HRTech行业视角来看，Safehire.ai精准解决了传统员工背景核查效率低、成本高、数字风险排查缺失的行业痛点。依托军工情报分析体系，结合AI筛查与人工复核的双重模式，其DRS平台可高效挖掘全网隐性用工风险，大幅减轻HR核查压力、提升招聘风控效率。同时产品定位于传统合规核查的补充工具，不替代官方核验流程，兼顾安全性与合规性，适配各类企业用工风控场景。
本轮融资助力企业突破教育行业局限，向大型企业及海外市场拓展，也凸显了HRTech行业的发展新方向。以往HR数字化多聚焦流程效率优化，人员安全风控的数字化长期存在短板。Safehire.ai的落地与规模化发展，推动用工风控从传统人工粗放核验，转向智能化、精细化的数字化风控模式，补齐了HR安全管理短板，开拓了用工风险筛查的全新细分赛道。
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投融资
【财报】德科集团二季度营收近60亿欧元，其中AI代理已覆盖50%收入，招聘服务进入运营重构阶段
HRTech核心摘要：The Adecco Group发布2026年第二季度财报：收入59.97亿欧元，有机及交易日调整增长5.6%，实现连续第五个季度增长，利润率升至2.8%。Adecco业务增长6.6%，Akkodis恢复1%有机增长，LHH利润率达到11.0%。更重要的是，Adecco已有50%的收入由AI代理赋能，端到端招聘代理已进入10个国家，使岗位填补率提升10%、候选人提交时间缩短40%、招聘顾问生产率提高25%至35%。公司因此将2026年年底AI代理赋能收入目标上调至70%。这不仅是一份增长财报，也意味着AI正在从HR工具转变为招聘公司的核心经营基础设施。推荐马上参与HR AI Forward测评，了解团队当前的AI能力成熟度与下一阶段行动重点。
全球人才与技术服务集团The Adecco Group发布2026年第二季度及上半年财务业绩。第二季度集团收入为59.97亿欧元，同比增长4%；按有机及交易日调整口径计算，同比增长5.6%，实现连续第五个季度增长。剔除一次性项目后的EBITA达到1.65亿欧元，按有机及固定汇率口径增长21%，EBITA利润率同比提升30个基点至2.8%。
与收入和利润数据相比，本季度更值得HR科技行业关注的，是Adecco首次将AI代理部署与收入覆盖率、岗位交付率、招聘周期和顾问生产率系统地联系起来。目前，已有50%的Adecco业务收入由AI代理支持，公司因此将2026年年底的AI赋能收入目标由50%上调至70%。
这意味着，AI在大型人力资源服务集团内部，已经开始从局部工具进入核心运营系统。
收入连续五个季度增长，市场份额继续向头部集中
Adecco Group第二季度收入为59.97亿欧元，较上年同期的57.75亿欧元增长4%。剔除汇率和业务组合等因素后，有机及交易日调整增长率达到5.6%。
公司表示，集团相对主要竞争对手取得约160个基点的市场份额增量，其中Adecco业务单元取得约60个基点的相对市场份额增长。管理层将增长归因于客户覆盖、重点终端市场渗透，以及更严格的执行和成本管理。
从业务结构看，Flexible Placement仍是集团最重要的收入来源。2026年上半年，该业务收入为86.03亿欧元，有机增长5%，占集团收入约74%；Outsourcing, Consulting & Other Services收入为23.95亿欧元，有机增长9%。Permanent Placement收入为2.78亿欧元，有机下降4%，显示永久招聘市场仍未完全恢复。
这一收入结构说明，当前企业用工需求恢复的主要驱动力仍然来自灵活用工、外包及咨询服务，而不是传统永久招聘的大规模反弹。企业在宏观环境仍存在不确定性的情况下，更倾向于通过灵活配置和项目制方式增加人力投入。
利润增长明显快于收入，核心动力来自运营杠杆
第二季度毛利润为11.13亿欧元，同比增长2%，有机增长4%；毛利率为18.6%，同比下降30个基点。虽然毛利率仍低于上年同期，但相较第一季度同比下降60个基点的情况，降幅已经明显收窄。
毛利率下降主要反映业务组合变化，而不是价格体系显著恶化。Flexible Placement和Permanent Placement分别对毛利率产生25个基点和15个基点的负面影响，Outsourcing, Consulting & Other Services则带来20个基点的正向贡献。
真正推动利润改善的是费用效率。第二季度剔除一次性项目后的SG&A费用为9.53亿欧元，按报告口径与上年基本持平，占收入比例由16.5%下降至15.9%，同比降低60个基点。
在此基础上，剔除一次性项目后的EBITA达到1.65亿欧元，有机增长21%，明显高于5.6%的收入增速。EBITA利润率由2.5%提高至2.8%，集团有机drop-down ratio达到64%，即新增毛利润中有较高比例转化为经营利润。
从财务角度看，Adecco本季度呈现的是一种典型的“低毛利率改善、强费用杠杆”增长模式。公司并没有依靠价格上涨或高毛利永久招聘快速恢复，而是通过业务规模、人员生产率和后台成本控制提高盈利能力。
员工数量下降2%，但单位生产率提高6%
第二季度Adecco Group平均公司员工FTE为33,543人，按有机口径同比减少2%。与此同时，以每名销售FTE的direct contribution衡量的生产率同比提高6%。
这组数据非常关键。它说明Adecco的增长不再完全依赖增加招聘顾问和交付人员数量，而是在尝试建立一种“更少人员支持更大业务规模”的运营模式。
对于传统人力资源服务公司而言，收入长期以来与顾问人数高度相关：更多客户和岗位通常需要更多招聘顾问、客户经理和运营人员。但当AI代理承担候选人筛选、沟通、岗位匹配、材料提交及部分销售和回款流程后，人均可管理岗位数量和客户规模开始提升。
本季度的利润改善，实际上已经部分体现了这种组织模型的变化。
Adecco核心业务增长6.6%，Americas和APAC表现最强
Adecco业务单元第二季度收入为49.49亿欧元，占集团收入约82%，有机及交易日调整增长6.6%。剔除一次性项目后的EBITA为1.61亿欧元，利润率为3.3%，同比提升10个基点。
从区域看，Americas收入为7.89亿欧元，有机增长12%，EBITA利润率为2.6%，同比提高90个基点；APAC收入为6.64亿欧元，有机增长10%，利润率为4.8%，提高20个基点；EMEA excluding France收入为23.64亿欧元，增长8%，利润率为3.2%。
France收入为11.32亿欧元，有机下降1%，利润率为3.0%，同比下降50个基点。法国市场受到物流和医疗行业需求疲软影响，但制造业和汽车行业表现相对较强。
行业层面，汽车、物流、金融服务以及航空航天与国防成为主要增长来源。Flexible Placement增长6%，Outsourcing增长15%，MSP业务增长11%，Permanent Placement则由第一季度下降7%改善至基本持平。
这表明永久招聘虽然还没有进入全面增长阶段，但需求恶化速度已经放缓。
Akkodis重新实现增长，但报告收入仍受汇率和组合调整影响
Akkodis第二季度收入为7.43亿欧元，按报告口径同比下降11%，但按有机及固定汇率口径增长1%，结束此前的收缩趋势。
其Consulting & Solutions和Talent业务均实现1%的有机增长。EMEA和North America分别增长4%，APAC下降5%。德国收入下降3%，较第一季度下降5%有所改善；North America的增长主要来自航空航天与国防、能源和汽车业务。
Akkodis剔除一次性项目后的EBITA为2,600万欧元，利润率由1.6%提高至3.4%，同比提升180个基点，项目人员利用率达到91%。利润率改善主要来自高价值咨询与解决方案收入增加、项目利润率提升，以及德国业务的成本调整。
值得注意的是，Akkodis正在主动降低传统科技人员派遣业务的比重，强化工程服务、航空航天与国防、Global Delivery和Physical AI等能力。这不是简单的周期性恢复，而是业务结构重新定位。
在人力资源和技术服务边界逐渐模糊的背景下，Akkodis代表了大型人力资源集团向“技术人才＋工程交付＋行业解决方案”发展的方向。
LHH收入保持稳定，利润率提升至11%
LHH第二季度收入为3.26亿欧元，按有机及固定汇率口径与上年持平，按报告口径下降3%。剔除一次性项目后的EBITA为3,600万欧元，利润率达到11.0%，同比提升150个基点。
Professional Recruitment Solutions恢复1%的有机增长，其中美国收入增长7%；Career Transition & Mobility增长2%；Coaching & Skilling下降10%。
Professional Recruitment Solutions的生产率提高30%，同时billing FTE同比减少15%。Career Transition业务在企业重组需求较弱的环境下仍实现增长，说明LHH在职业转型市场继续取得份额。
Coaching & Skilling业务内部则出现明显分化。Ezra收入增长3%，General Assembly受到退出B2C业务影响，但其B2B业务增长19%，主要受企业AI培训需求推动。
这反映出企业学习与技能业务正在从面向个人的课程销售，转向由企业预算驱动的AI技能培训和组织能力建设。
Adjusted EPS增长31%，但报告净利润仍然承压
第二季度Adecco Group归属于股东的净利润为4,700万欧元，按报告口径同比下降19%，按固定汇率口径下降11%；Basic EPS为0.28欧元。
净利润下降并不代表核心经营恶化。第二季度公司确认了3,600万欧元一次性成本，主要与Akkodis Germany和Adecco France重组有关；无形资产摊销为2,000万欧元，其他收入及费用中还包含约2,000万欧元的资产处置相关一次性影响。
剔除摊销、重组成本和相关税务影响后，Adjusted EPS达到0.61欧元，同比增长31%。
因此，本季度财务表现应区分“报告利润”和“经营利润”。核心业务的收入、EBITA和生产率均在改善，但组织调整和资产组合优化仍对短期净利润造成影响。
自由现金流转负，增长带来的营运资金占用需要关注
第二季度经营现金流为2,300万欧元，低于上年同期的8,100万欧元；资本支出为3,700万欧元，自由现金流为负1,400万欧元，上年同期则为正5,200万欧元。
2026年上半年自由现金流为负2.14亿欧元，较上年同期的负1.13亿欧元进一步下降。公司解释称，现金流减少主要来自业务增长带来的应收账款和营运资金占用，同时Adecco Group的现金流通常集中在下半年。
截至6月底，净债务为26.47亿欧元，同比减少2.35亿欧元；剔除一次性项目后的净债务与EBITDA比率为2.7倍，同比改善0.5倍。集团计划在没有重大宏观或地缘政治冲击的情况下，于2027年年底前将这一比率降至不高于1.5倍。
现金流仍然是未来几个季度最需要观察的指标。Adecco已经证明其能够将收入增长转化为EBITA增长，但能否进一步转化为自由现金流，将直接影响去杠杆速度和资本配置空间。
AI代理已覆盖50%收入，但不等于50%的收入由AI直接创造
本季度最重要的经营信息，是Adecco将“AI-enabled revenue”的覆盖率由目标指标转化为实际运营指标。
截至第二季度，Adecco端到端招聘代理已经在10个国家上线，累计完成220万次agent conversations。公司披露，AI代理帮助整体fill rate提高10%，候选人提交时间缩短40%，招聘顾问生产率提高25%至35%。
目前，50%的Adecco收入已经由AI代理支持，公司将2026年年底目标提高至70%，并计划向更多APAC和LATAM市场扩展，支持超过20种语言。AI代理的应用范围也从招聘逐步扩展到销售流程和现金回收。
需要特别说明的是，“50%的收入由AI赋能”并不意味着AI直接创造了50%的收入，而是指相关收入对应的业务流程已经由AI代理参与支持。
这一指标的价值，在于Adecco不再只披露AI工具的用户数或功能数量，而是将AI与收入覆盖、岗位交付、流程时间和顾问生产率联系起来。
这可能成为未来HR科技产品评估的重要变化：企业不会只问产品是否包含AI，而会进一步追问AI覆盖了多少业务流程、缩短了多少时间、提高了多少交付率，以及是否最终改善了利润率。
HRTech观察：招聘行业正在从“人力规模模型”转向“人机协同产能模型”
Adecco本季度的财报，释放了三个值得HR和HR科技行业关注的信号。
第一，AI不会立即取代整个人力资源服务流程，但会率先改变单位产能。Adecco员工FTE下降2%，销售人员单位贡献提高6%，说明AI首先改变的是每名顾问能够处理的岗位、候选人和客户数量。
第二，未来领先招聘公司的竞争优势，不只是候选人数据库规模，而是数据、流程、AI代理和人工判断的组合能力。岗位匹配速度、提交时间、fill rate和客户响应速度，将逐渐成为核心运营指标。这些都与HRTech刚发布的全球行业观察不谋而合，详情可以访问 https://www.hrtechchina.com/Public/html/captitalwatch/08.html
第三，企业HR采购AI产品的标准需要升级。仅有生成职位描述、面试问题或候选人摘要等功能，已经不足以证明商业价值。更关键的是产品能否进入端到端流程，并与ATS、HRIS、人才数据、招聘服务和管理指标形成闭环。
Adecco的财报显示，AI正在从功能工具进入招聘运营基础设施。企业HR需要重新评估AI在招聘、人才管理和HR运营流程中的实际覆盖程度。
参与HR AI Forward测评，了解团队当前的AI能力成熟度与下一阶段行动重点。
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投融资
【德国】建筑科技初创公司conmeet获得600万欧元种子轮融资，用于打造面向贸易和建筑行业的AI操作系统
HRTech概述：conmeet已完成一轮超额认购的600万欧元种子轮融资，旨在加速其面向贸易和建筑企业的AI核心操作系统的推广。本轮融资由Reimann Investors风险投资公司和Smedvig Ventures联合领投，距离conmeet由May Ventures领投的预种子轮融资仅过去六个月。conmeet 是面向工商业及建筑企业的以人工智能为核心的中央操作系统。这一云原生、集成化的系统在共享数据基础上，将订单处理、采购、排程、现场管理、变更单管理、成本控制、银行业务和开票等环节有机连接起来。
conmeet已完成一轮超额认购的600万欧元种子轮融资，旨在加速其面向贸易和建筑企业的AI核心操作系统的推广。本轮融资由Reimann Investors风险投资公司和Smedvig Ventures联合领投，距离conmeet由May Ventures领投的预种子轮融资仅过去六个月。
本轮融资引发了投资者的浓厚兴趣，这得益于 conmeet 早期在市场上的良好反响，以及其创始团队兼具一线行业经验与互补的技术及规模化专长。新资金将使 conmeet 能够借此势头，加速在德奥瑞士（DACH）地区的扩张，深化产品开发并扩充团队。作为种子前轮融资的领投方，May Ventures 仍将继续持有 conmeet 的股份。
行业痛点：传统建工贸易企业数字化碎片化严重
传统上，贸易和建筑公司通常依赖一堆彼此孤立的工具运行，估算、订单、采购、排程、现场管理、控制和开票等环节各自使用独立的系统。这导致数据录入重复、交接工作需人工完成，且企业整体运营透明度不足——而此时，日益加剧的技能短缺以及对生产力和文档记录日益增长的要求，已经让这些企业不堪重负。
产品定位：聚焦中小建工企业的一体化AI核心操作系统
conmeet将自身定位为中型贸易和建筑企业的核心AI操作系统。该平台面向德奥瑞士（DACH）地区拥有10至500名员工的企业，将项目、施工现场、变更单、材料、合作伙伴、分包商、排程、文档和财务整合到统一的数据基础之上。客户无需为每个环节拼凑不同的工具，而是在conmeet平台上运行整个业务流程，从首次客户接触到采购、执行直至付款。由于业务的每个环节都基于同一数据运行，办公室、商务团队和施工现场均可依托同一实时数据源。
产品核心优势：原生AI架构，实现全流程智能自动化
conmeet的平台架构和统一数据模型从底层设计起就面向人工智能驱动的自动化。人工智能并非作为独立插件附加，而是直接集成到运营流程中，目前已实现一系列重复性工作流的自动化。未来，重点将放在进一步开发以AI为中心的功能上，这些功能可在预定义的角色、审批和预算范围内运作，实现端到端的工作流管理，而不仅仅是呈现信息。
创始团队背景：行业经验与技术能力高度互补
conmeet由Benedikt Kisner、Leandro Ananias 和 Lennart Eckerlein 于2023年年中共同创立，最初通过两年的自筹资金进行开发。基斯纳此前曾将netgo集团打造为一家拥有1,300多名员工的企业。埃克莱因创立并管理过一家中型贸易企业，为公司带来了目标行业的第一手运营经验。作为首席技术官，阿纳尼亚斯负责平台架构以及conmeet以AI为核心的自动化所依托的统一数据模型。这为在单一系统中呈现和管理整个业务提供了技术基础。
创始人观点：重构行业数字化，实现业务全流程AI自主运营
“贸易和建筑公司不需要又一个工具。他们需要一个能够运营整个业务的系统，”conmeet 联合创始人兼首席执行官 Benedikt Kisner 表示。“人工智能如今正在创造全新的可能性：流程不仅可以数字化呈现，还能实现智能自动化，并日益自主执行。由于conmeet基于共享数据基础构建，且架构从底层设计就面向AI，因此我们可以将这些能力直接整合到企业的日常运营中。”
资方投资逻辑：垂直赛道稀缺性与团队核心竞争力突出
“工种与建筑行业构成了一个庞大的垂直软件市场，其特定流程无法通过通用的点解决方案来满足，”Reimann Investors风险投资公司董事总经理Samuel Schuler表示。“conmeet通过一个中央系统，以及一支融合了工种、企业建设及软件开发领域独特专业知识的团队来解决这些问题。这种结合是我们做出投资决策的关键因素。”
“conmeet 不仅拥有一支在领域内根基深厚的卓越创始团队，还拥有一个明确的机遇，即构建该行业长期缺失的现代化、以人工智能为核心的操作系统，”Smedvig Ventures 的Peter Duffy）表示，“他们已经开发出具备足够深度的产品，能够处理这些企业运行的复杂工作流程，我们看到了重塑德国乃至更广阔市场格局的潜力。”
关于 conmeet
conmeet 是面向工商业及建筑企业的以人工智能为核心的中央操作系统。这一云原生、集成化的系统在共享数据基础上，将订单处理、采购、排程、现场管理、变更单管理、成本控制、银行业务和开票等环节有机连接起来。这使企业能够在一个系统内规划和管理整个组织，而无需依赖分散的点解决方案。其架构和数据模型是从零开始专为人工智能驱动的自动化而设计的。conmeet 成立于 2023 年，总部位于德国博尔肯。更多信息请访问 www.conmeet.io。
关于 Reimann Investors 风险投资
Reimann Investors 风险投资是一家总部位于慕尼黑的风险投资机构。该基金支持德奥瑞士（DACH）地区早期阶段的 B2B 软件公司，尤其关注 SaaS、人工智能和金融科技领域。Reimann 家族成员通过 Reimann Investors 共同出资，是该基金的锚定投资者。更多信息请访问 www.reimann-investors.com。
关于 Smedvig Ventures
Smedvig Ventures 是一家总部位于伦敦的风险投资机构，专注于欧洲早期 B2B 软件公司。该机构正通过其最新设立的 1.2 亿欧元基金进行投资，支持垂直领域软件、服务及人工智能领域的雄心勃勃的创始人。更多信息请访问 smedvig.vc
HRTech行业视角总结
从HRTech行业视角来看，conmeet斩获600万欧元超额认购种子轮融资，清晰释放出行业信号：通用型数字化工具已陷入瓶颈，垂直行业AI原生一体化运营系统，正成为建工、贸易等传统重人力行业数字化转型与效能升级的核心风口。相较于传统HRTech单一的人事、考勤、排班模块，conmeet打通业务、项目、现场、财务全链路数据，实现人力管理与企业经营深度融合，有效解决行业人力冗余、效率偏低、管理不透明等痛点。其产业经验+原生AI架构的双重壁垒，也精准契合了当下资本市场对垂直赛道企业的投资偏好，为细分领域企业服务数字化提供了全新范式。
当下全球HRTech赛道已全面迈入垂直深耕、业人一体、智能自动化的全新发展阶段，AI驱动的垂直行业数字化、组织效能升级，已成为全球人力科技与企业服务的核心进化方向。为同步跟进全球前沿技术趋势、赋能国内HR与企业数字化转型，2026人力资源科技年度论坛·“What's Next”将于9月17日在深圳举办，作为下半年HR领域不可错过的重磅行业盛会，论坛聚焦当下人力资源核心痛点与前沿方向，围绕AI 赋能人力、员工体验升级、招聘科技、数字化落地、企业出海、全域人才管理等热门议题，拆解实战案例、分享前沿方法论，共同探索新技术如何重塑企业工作生态，助力 HR 高效破局。
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投融资
【财报】LinkedIn全年收入逼近200亿美元，AI招聘产品进入规模化应用阶段
HRTech核心解读：数据显示，LinkedIn全年收入达到198.17亿美元，同比增长11%！想象微软2016年收购LinkedIn时交易价格只有262亿美元。如今LinkedIn一年收入已经接近当年收购价格的76%，这笔交易很可能已经成为微软历史上最成功的战略收购之一。你觉得呢？如果按照独立上市公司的话，预计市值在1500-2400亿美元左右，稳居HRTech的全球第一宝座！
微软于2026年7月29日发布截至6月30日的2026财年第四季度及全年财报。数据显示，LinkedIn全年收入达到198.17亿美元，同比增长11%，按固定汇率计算增长9%；第四季度收入约为51.89亿美元，同比增长12%，固定汇率增长10%。
对于全球招聘科技市场而言，LinkedIn接近200亿美元的年收入规模，不仅反映出其商业体量持续扩大，也表明其已经从传统职业社交与招聘平台，进一步演变为覆盖招聘、广告、会员订阅、销售工具及AI人才解决方案的综合商业平台。
收入增速回升，但招聘并非唯一增长动力
LinkedIn第四季度12%的收入增速，高于全年11%的增速，显示其业务在财年末保持较强增长势头。不过，微软明确表示，本季度LinkedIn收入增长主要由Marketing Solutions推动。
这意味着，LinkedIn整体收入上升不能简单等同于全球招聘市场全面复苏。当前LinkedIn的收入来源已经高度多元化，除Talent Solutions外，还包括Marketing Solutions、Premium Subscriptions和Sales Solutions。广告与企业营销需求正在成为LinkedIn增长的重要支撑。
从业务结构看，多元化收入降低了LinkedIn对招聘周期的单一依赖，也提升了其在经济和就业市场波动环境中的收入稳定性。
AI招聘产品开始进入企业规模化部署
微软董事长兼CEO Satya Nadella在财报电话会上表示，LinkedIn已经连续第五年实现会员数量两位数增长。目前，超过20,000家企业的招聘人员正在使用LinkedIn的AI解决方案，以缩短招聘周期并改善候选人匹配。
微软还披露，相关AI招聘解决方案的席位数量较上一季度增长140%。这一数据说明，LinkedIn的AI招聘产品正在从测试和试用阶段，逐步进入企业采购与规模化部署阶段。
不过需要注意的是，140%代表AI产品席位的环比增长，并不代表LinkedIn收入或Talent Solutions收入增长。微软目前尚未单独披露AI招聘产品带来的收入、付费转化率、客单价及续费情况。
增长逻辑正在从流量平台转向AI工作平台
LinkedIn过去的核心优势主要来自全球职业身份网络、招聘流量和人才数据库。进入AI时代后，其竞争优势正在进一步延伸至人才搜索、候选人匹配、招聘流程自动化和企业人才决策。
对于HR科技行业而言，真正值得关注的并不只是LinkedIn全年收入增长11%，而是AI招聘产品能否从提升产品使用率，进一步转化为持续的合同收入和客户续费。
如果LinkedIn能够将其职业数据、企业客户基础和AI能力有效结合，其未来定位可能不再只是招聘平台，而是企业人才获取与职业发展的AI基础设施。
下一季度增速或有所放缓
微软预计，LinkedIn在2027财年第一季度的收入将实现高个位数增长，低于第四季度12%的增速。这意味着LinkedIn仍将保持相对稳健的增长，但短期增速可能出现正常化。
综合来看，LinkedIn正在形成“招聘业务+广告营销+会员订阅+销售工具+AI解决方案”的多元增长结构。接近200亿美元的年收入规模，也进一步强化了其在全球招聘科技和职业服务市场中的领先位置。
对于HR科技供应商而言，LinkedIn财报释放出的明确信号是：AI产品的竞争正在从功能发布转向企业采用，而下一阶段的核心指标，将是AI席位能否真正转化为收入、续费和客户价值。
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投融资
【美国】医疗保健教育和职业服务提供商Advanced eClinical Training获得融资，以加速医疗卫生人才队伍建设
HRTech概述：总部位于纽约的私募投资公司Tortuga Growth Partners（TGP）专注于通过严谨的“收购与整合”战略打造市场领导者，公司宣布通过Tortuga Growth Partners Fund I, L.P.对Advanced eClinical Training（ACT）进行了战略投资。Advanced eClinical Training（ACT）是一家领先的医疗保健教育和职业服务提供商，专注于辅助医疗认证。通过其沉浸式课程和专有技术平台，ACT 帮助填补临床人才缺口，为学生在整个医疗保健行业开启成功职业生涯做好准备。
总部位于纽约的私募投资公司Tortuga Growth Partners（TGP）专注于通过严谨的“收购与整合”战略打造市场领导者，公司宣布通过Tortuga Growth Partners Fund I, L.P.对Advanced eClinical Training（ACT）进行了战略投资。此次投资进一步拓展了TGP在医疗保健领域的布局，并彰显了公司坚信：可扩展且依托技术的解决方案能够解决美国医疗体系面临的临床人才短缺问题。
美国医疗临床人才缺口持续扩大
据美国医院协会预测，今年美国的医疗人员短缺人数预计将超过320万。ACT通过为新一代医疗专业人员量身定制的高质量培训、认证及人才准备项目，致力于解决熟练临床专业人员短缺的问题。自2020年成立以来，ACT已培训并认证了超过10,000名医疗专业人员，并将其安置在关键的一线医疗岗位上。
ACT搭建全美医疗人才生态，认证能力行业领先
由Shay Safarzadeh和Shabnam Safarzadeh共同创立的ACT，已构建起一个拥有1,000多家医疗合作伙伴的临床生态系统，涵盖全美各地的急诊中心、医生诊所、门诊诊所、诊断实验室及医疗体系。公司被《福布斯》评为全美排名第一的“认证临床医疗助理（CCMA）”在线认证项目，其NHA考试通过率高达98%。
借力资本加速医疗人才培训业务全国化扩张
“我们创立ACT，旨在帮助满足对高质量临床人才培训日益增长的需求，”联合创始人谢伊·萨法尔扎德表示。“与TGP合作，为我们提供了加速下一阶段增长所需的战略资源和共同信念，并助力我们继续打造医疗人才发展领域的市场领导者。”
“TGP与我们有着共同的愿景，即在这个领域打造一个持久的平台，”联合创始人沙布纳姆·萨法尔扎德补充道，“随着我们继续向全国范围扩展，TGP在运营和医疗保健方面的专业知识使其成为理想的合作伙伴。”
组建专业董事团队，赋能企业长期战略发展
作为公司下一阶段增长计划的一部分，TGP组建了一支高素质的董事会及观察员团队，以支持ACT的持续扩张和长期战略发展。该团队包括ACT的创始人，以及TGP的管理合伙人阿什雷·普拉萨德（Ashray Prasad）和运营合伙人迈克尔·奥尼尔（Michael O'Neil）、沃尔特·维斯特（Walt Vester）和马蒂·德蒙特（Marty DeMonte），他们均在推动医疗保健和科技公司迈向下一阶段增长方面拥有卓越的业绩记录。
“在医疗保健提供者面临关键时刻之际，ACT正在解决一个至关重要的人才挑战，”全球患者参与公司Get Well的创始人Michael O'Neil表示，他将担任该公司的执行董事长。“我很期待与ACT团队合作，共同扩大其平台规模，并在整个医疗保健生态系统中扩大其影响力。”
“医疗人才发展是该行业最紧迫需求的核心之一，我们相信ACT已构建了一个差异化的平台，拥有卓越的领导团队、清晰的市场定位以及巨大的增长空间。ACT体现了我们构建TGP所秉持的投资理念，即与杰出的创始人合作，在具有强劲长期发展动力的市场中解决重大且持久的挑战，”TGP管理合伙人Ashray Prasad表示。
“我们很高兴能与Shay、Shabnam以及整个团队合作，在继续打造一个定义行业标准、扩大优质临床人才获取渠道的同时，加速公司下一阶段的增长，”TGP高级常务董事Walt Vester补充道。
关于Advanced eClinical Training
Advanced eClinical Training（ACT）是一家领先的医疗保健教育和职业服务提供商，专注于辅助医疗认证。通过其沉浸式课程和专有技术平台，ACT 帮助填补临床人才缺口，为学生在整个医疗保健行业开启成功职业生涯做好准备。
关于 Tortuga Growth Partners
总部位于纽约的 Tortuga Growth Partners 是一家私募投资公司，专注于通过“收购与整合”战略打造市场领导者。TGP 与企业家及运营团队合作，以加速增长、推动转型并扩大市场影响力。如需了解更多信息，请访问 www.tortugagrowthpartners.com。
HRTech视角
本次ACT获得战略投资，精准印证了垂直领域技能人才数字化培养、岗位精准匹配已成为HRTech赛道的核心投资风口。当下医疗行业面临大规模专业人才缺口，传统线下人才培养模式周期长、效率低、标准化不足，而ACT依托数字化技术搭建标准化在线认证、人才培育与就业对接体系，实现了医疗人才规模化、高质量输送，完美解决了行业用工与人才培养痛点。这也凸显出HRTech赛道不再局限于通用型人力管理工具，垂直行业人才数字化赋能成为全新增长引擎。这类聚焦细分行业的技能培训、人才交付科技方案，将持续获得资本青睐，也是下半年人力资源科技领域值得重点关注的发展趋势。想要深度解锁垂直行业人才数字化培育、用工解决方案、行业人力科技新趋势，可锁定9月17日深圳2026人力资源科技年度论坛·“What’s Next”，汇聚行业大咖拆解各赛道人力数字化落地实践，共探HRTech未来发展新机遇。
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【深度解读】最新全球人力资源上市公司市值榜单（2026年8月）-涨幅最高的不是AI软件，而是传统人力服务商
HRTech概述：截至2026年7月31日收盘，HRTech跟踪的15家全球主要人力资源上市公司在过去一个月全部上涨，但资本市场给出的排序颇为反常。涨幅最高的并不是Workday、Paycom或Paylocity等HR SaaS企业，而是德科集团和任仕达两家传统人力资源服务商，月度涨幅分别达到47.6%和36.5%。这并不意味着AI对传统人力服务公司的威胁已经消失，而是说明市场正在同时交易估值修复、招聘周期回暖、软件板块反弹和AI商业化四条完全不同的逻辑。
详情可以访问：https://www.hrtechchina.com/Public/html/TOP10/global-hr-top10-2026-08.html
更值得关注的是，资本市场对人力资源公司的估值标准正在发生变化。未来决定企业估值的，可能不再只是客户数量、员工账号数或服务人数，而是企业能否把AI带来的匹配效率、自动化能力和业务结果转化为新的收入来源。
一、2026年8月全球人力资源上市公司市值TOP10榜单
本榜单覆盖全球具有代表性的薪酬与HCM软件、在线招聘平台、人力派遣、RPO、人才咨询、背景调查和PEO企业。市值按照2026年7月31日收盘价格计算，并统一折算为美元；月度涨幅采用股票上市地本币计算，以尽量减少汇率变化对股价表现的干扰。
从市值结构看，全球人力资源资本市场依然呈现明显的头部集中。
瑞可利与ADP分别以约1159亿美元和1060亿美元市值位居前两名，两家公司市值均超过1000亿美元。第三名Paychex和第四名Workday的市值分别约为416亿美元和396亿美元，与前两家公司存在明显差距。
第五名至第八名则高度拥挤。Paycom、BOSS直聘、任仕达和Paylocity的市值集中在73.8亿至78.1亿美元之间，最高与最低相差不足6%。这一位置的排名很容易因一次财报或单日股价波动发生变化，因此单纯讨论名次意义有限。
真正值得分析的是，涨幅榜与市值榜几乎完全不重合。德科集团和任仕达分别位列市值榜第九和第七，却成为7月涨幅最高的两家公司；市值最高的瑞可利、ADP和Paychex涨幅反而相对温和。
二、为什么传统人力服务商跑赢了HR SaaS？
德科集团7月上涨47.6%，任仕达上涨36.5%，两家传统人力服务公司明显跑赢Workday、Paycom和Paylocity。
表面上看，这似乎意味着投资者开始认为传统派遣和招聘服务比HR软件更具增长潜力。但更准确的解释是，传统人力服务公司的估值此前已经被压得足够低，而近期经营数据开始出现边际改善。
德科集团在2026年第一季度实现5.3%的有机营收增长，连续第四个季度恢复增长；不包括一次性项目的EBITA达到1.48亿欧元，同比增长24%。公司相对主要竞争对手获得365个基点的市场份额，生产率同比提升4%。不过，德科集团的毛利率为18.8%，同比下降40个基点，说明增长仍然部分来自业务组合变化和较低毛利率的大客户业务。
德科集团此前股价一度跌至14.54瑞郎附近，市场已经计入了毛利率下降、招聘需求疲弱和长期竞争力恶化等多重悲观预期。因此，7月的快速上涨首先属于估值修复，而不是已经确认的长期增长。
公司的第二季度及半年业绩将于2026年8月6日公布。届时最关键的指标不是营收是否增长，而是毛利率能否稳定、EBITA增长能否延续，以及业务增长是否仍然高度依赖低毛利率的大客户订单。
任仕达的上涨则拥有更明确的经营支撑。
任仕达2026年第二季度营收达到58.97亿欧元，有机增长1.9%；底层EBITA达到1.82亿欧元，同比增长8%，利润率由3.0%提升至3.1%。公司实际增长明显高于此前分析师对1.0%左右有机增长的预期。
但是，任仕达的业务恢复并不均衡。Operational业务增长4%，Professional业务下降2%，Digital业务下降4%，Enterprise业务增长2%。这意味着复苏主要来自蓝领、一线操作岗位和规模化人力供给，而专业人才招聘和数字人才服务仍然承压。
这一结构对于中国人力资源服务商具有直接参考价值：当前劳动力市场首先恢复的不是中高端猎头和专业岗位招聘，而是更接近实体经济、现场运营和标准化交付的岗位需求。
三、瑞可利与ADP为什么能够长期占据第一梯队？
相比德科和任仕达的周期性反弹，瑞可利与ADP代表的是更稳定、更高质量的商业模式。
瑞可利的核心资产不仅包括日本本土招聘、派遣和生活服务业务，更重要的是Indeed和Glassdoor组成的全球HR Technology业务。
瑞可利披露，2025财年HR Technology业务收入达到96.7亿美元，同比增长7.6%。其中，美国市场收入达到53.1亿美元，同比增长8.8%。在美国招聘需求整体停滞的情况下，Indeed每个职位发布的平均收入仍然同比提高17%。
这组数据的重要性远高于单纯的收入增长。
招聘需求没有明显增长，Indeed上的职位数量甚至承受压力，但瑞可利仍然能够通过Premium Sponsored Jobs、更精准的候选人匹配和更高级的定向能力，提高每个职位的收入。
也就是说，AI没有让招聘平台失去定价权，反而帮助平台从每一个招聘需求中获得更多收入。瑞可利预计，2026财年HR Technology业务收入将进一步增长至107.3亿美元，同比增长约11%。
ADP则代表了另一种护城河：高频、刚需、复杂并且高度合规的薪酬与人力资源基础设施。
ADP在2026财年实现约219.5亿美元营收，调整后EBIT利润率扩张140个基点，调整后每股收益增长17%。公司对2027财年的指引为收入增长5%至6%，调整后每股收益增长9%至11%。ADP目前服务全球140多个国家和地区的超过110万客户。
ADP的增长速度未必最高，但薪酬计算、税务申报、福利、考勤和合规服务具有极高的客户黏性。AI可以改善ADP的服务效率，却很难在短期内消除企业对薪酬和合规基础设施的需求。
因此，瑞可利与ADP虽然分别来自招聘平台和薪酬服务两个不同赛道，但两家公司拥有一个共同点：它们并不只依靠员工账号数量收费，而是掌握了企业难以替代的数据、交易和工作流程。
四、Workday、Paycom和Paylocity：上涨并不等于风险已经解除
Workday、Paycom和Paylocity在7月分别上涨23.1%、22.4%和23.9%。这组涨幅表明，经历上半年企业软件估值下跌后，资金开始重新进入部分HR SaaS公司。
但这一轮上涨并不意味着资本市场已经彻底消除了对按席位收费模式的担忧。
Workday最近一个季度的经营数据依然稳健。2027财年第一季度总收入达到25.42亿美元，同比增长13.5%；订阅收入达到23.54亿美元，同比增长14.3%；未来12个月订阅收入积压达到88.06亿美元，同比增长15.5%。Non-GAAP营业利润率由30.2%提高至31.8%。
因此，Workday并不是一家单纯依靠市场情绪上涨的公司。它仍然保持两位数订阅增长，并不断把业务从传统HCM扩展到财务、IT和AI Agent管理。
不过，市场仍需回答一个长期问题：当客户使用AI减少部分行政、财务和人力资源岗位时，以员工数、用户数或模块席位为基础的订阅收入是否会受到影响？
Paycom也面临类似问题。
Paycom 2026年第一季度收入为5.719亿美元，同比增长7.8%；经常性及其他收入增长8.8%，调整后EBITDA达到2.754亿美元，占收入的48%。公司同时大规模回购股票，第一季度回购金额达到10.6亿美元。
Paycom的Beti、GONE和IWant等产品强调自动化和AI驱动的员工自助服务，但资本市场需要进一步确认，这些功能究竟只是帮助客户减少操作成本，还是能够为Paycom创造新的增量收入。
Paycom将于2026年8月5日公布第二季度业绩。这份财报需要验证收入增长、客户留存、AI产品采用率以及大规模股票回购是否真正提升了每股价值。
HR SaaS公司未来的估值分水岭，很可能不再是有没有AI功能，而是AI能否提高客户支付意愿、扩大单个客户收入，并降低销售和服务成本。
五、BOSS直聘正在尝试把AI变成新的收费单位
BOSS直聘以约75.8亿美元市值位列第六，7月上涨20.8%。
与部分仅仅把AI作为产品功能的公司不同，BOSS直聘已经明确提出“performance-based monetization”，即基于服务表现和招聘结果的商业化模式。
2026年第一季度，BOSS直聘收入达到20.688亿元人民币，同比增长7.6%；过去12个月付费企业客户达到710万，同比增长10.9%；3月份月活跃用户超过7200万。营业利润达到6.236亿元，同比增长41.8%。
公司预计第二季度收入将达到23.8亿至24.2亿元人民币，同比增长13.2%至15.1%，较第一季度明显加速。创始人、董事长兼CEO赵鹏表示，公司正在企业端推进AI闭环服务，并通过效果导向的商业化模式释放更多商业价值。
BOSS直聘的变化意味着，在线招聘平台的计费单位正在从职位发布、简历下载和账号套餐，逐步向候选人匹配、招聘互动和实际服务效果延伸。
瑞可利通过AI提高每个职位的平均收入，BOSS直聘则尝试对AI驱动的匹配和服务结果收费。两家公司共同提供了一个重要信号：AI不一定会摧毁招聘平台的商业模式，但会迫使平台重新定义收费依据。
六、TriNet的单日下跌揭示了榜单背后的另一面
TriNet在7月整月仍上涨23.8%，但在7月31日单日下跌约8.2%，成为榜单截止日表现最弱的公司之一。
TriNet刚刚公布的第二季度财报并不算差。公司每股收益同比增长50%，调整后净利润每股增长35%，调整后EBITDA同比增长22%，并上调了2026财年盈利指引。
但与此同时，TriNet总收入下降5%，专业服务收入下降8%，平均Worksite Employees数量下降11%至约29.8万人。
这组数据解释了股价为何在“盈利增长和上调指引”的情况下仍然下跌。
TriNet的利润改善主要来自保险成本率下降、成本控制和经营效率提升，但其最核心的客户员工数量仍然在收缩。对于一家PEO企业而言，Worksite Employees不仅是运营指标，也是收入和未来增长的基础。
资本市场释放出的信号非常明确：企业可以通过降本、保险管理和回购改善短期每股收益，但如果客户人数和服务规模持续下降，估值仍然会受到限制。
TriNet的案例也为整个HR SaaS和人力服务行业提供了一个现实提醒——只提高利润率并不足以解决“人头减少”的问题。
七、资本市场正在重新定价“按人头收费”
全球人力资源行业过去长期围绕三个计费单位建立商业模式。
HCM和薪酬软件主要按照员工人数或账号数量收费；人力派遣公司主要按照工作小时和人员数量收费；招聘平台主要按照职位、简历、账号和曝光量收费。
AI正在同时影响这三种模式。
对于HCM软件而言，AI可能减少企业对部分行政和白领岗位的需求，从而影响员工账号数量。对于人力服务公司而言，AI能够提高招聘顾问的人均产出，客户可能进一步要求降低服务费。对于招聘平台而言，AI让候选人匹配更加自动化，传统职位发布和简历搜索的价值可能下降。
因此，真正面临风险的并不只是某一个赛道，而是所有收入与“人数”高度线性绑定的企业。
未来更有可能获得估值溢价的企业，是那些能够建立新计费单位的公司，例如按照使用量、自动化任务、候选人匹配、招聘结果、风险降低、员工服务交易或业务成果收费。
从这个角度看，瑞可利和BOSS直聘的实践比单纯发布AI助手更值得关注。它们正在尝试回答资本市场最关心的问题：当客户需要的人更少时，公司如何继续增长？
八、对中国HR和供应商的三项直接启示
对甲方HR：续约谈判的筹码正在发生变化
对于正在采购或续约HCM、薪酬、招聘和员工管理系统的企业，未来不应只比较功能和单价，还应重点审查费用与员工数量之间的关系。
企业可以要求供应商明确员工人数下降后的费用调整机制，避免出现员工规模减少但合同费用维持不变的情况；同时应确认AI功能究竟包含在现有订阅费中，还是未来会成为独立收费模块。
对于采用大量AI Agent和自动化流程的企业，还应要求供应商提供按实际使用量或业务结果收费的选项，而不是继续接受完全按账号数量线性增长的合同。
对HR科技供应商：AI必须进入收入模型
国内HR科技企业普遍已经推出AI助手、智能问答、JD生成、简历筛选和员工服务机器人，但许多产品仍然停留在功能展示阶段。
资本市场最终不会因为企业拥有AI功能就给予更高估值，而会追问AI是否带来更高单客收入、更高续约率、更低服务成本或新的客户群体。
供应商需要尽早设计AI调用量、自动化任务量、招聘匹配结果、员工服务交易和业务成果等新计费模式。否则，AI在帮助客户减少工作量的同时，也可能削弱供应商自己的收入基础。
对人力资源服务商：周期复苏不等于结构性安全
任仕达的数据表明，蓝领和操作型岗位需求已经率先恢复，RPO也表现出一定韧性，但专业招聘、数字人才和永久岗位安置仍然承压。
国内人力资源服务商应重新评估业务组合，加大对蓝领、一线运营、RPO和规模化交付业务的关注，同时降低对单次猎头成功费和顾问个人产出的依赖。
但服务商也需要看到，AI提高顾问效率后，客户可能要求分享生产率红利。今天的人均产出提升，未必能够永久转化为更高利润率。
九、8月将进入财报验证期
7月市场首先交易的是预期，8月则需要企业用经营数据证明预期。
Paylocity、Paycom和德科集团将在8月初先后公布财务业绩。市场将重点观察HR SaaS企业能否维持收入增长和客户留存，以及传统人力服务公司的毛利率能否改善。
瑞可利也将在8月7日公布2026财年第一季度业绩，届时Indeed的职位数量、美国每职位平均收入和Premium Sponsored Jobs增长将成为重要指标。
接下来资本市场可能围绕四项指标重新对全球HR企业进行排序：客户或服务人数是否增长、单个客户或职位收入是否提高、AI是否产生独立收入，以及利润率改善是否建立在可持续增长之上。
最后！
2026年8月全球人力资源上市公司市值榜，看起来是一轮全面上涨，但背后实际上存在完全不同的故事。
德科集团主要受益于估值修复，任仕达出现了更明确的周期性经营拐点；Workday、Paycom和Paylocity受益于HR软件板块重新定价；瑞可利和BOSS直聘则开始证明，AI可以成为新的收入和定价工具。
TriNet财报后的股价下跌进一步提醒市场，即使利润率和每股收益改善，只要客户员工人数持续下降，资本市场仍然会对增长质量保持警惕。
因此，这份榜单真正值得关注的，并不是哪个公司一个月上涨了多少，而是资本市场正在提出一个更根本的问题：
当AI让企业需要更少的人、更少的账号和更少的人工流程时，人力资源企业将依靠什么继续增长？
能够回答这个问题的公司，才可能成为下一阶段真正的HR科技和人力资源服务赢家。
数据说明
本文榜单为HRTech跟踪的15家具有代表性的全球人力资源上市公司，并不构成对全球全部相关上市企业的完整覆盖。
市值数据截至2026年7月31日收盘，汇率采用USD/JPY 159.4、EUR/USD 1.153、USD/CHF 0.808和AUD/USD 0.704。月度涨幅按照股票上市地本币计算。
BOSS直聘市值按照A类普通股与创始人持有的B类普通股合计约9.31亿股进行全口径折算。每股美国存托股代表两股A类普通股。部分行情平台只统计部分ADS或流通股，因此可能显示明显较低的市值数据。
详情可以访问：https://www.hrtechchina.com/Public/html/TOP10/global-hr-top10-2026-08.html
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投融资
【美国】AI驱动的销售自动化平台Wayy.ai获得200万美元种子前轮融资，并推出可代为销售的AI联合创始人
HRTech概述：Wayy.ai已完成 200 万美元的种子前轮融资，并正式推出了一款专为独立创业者和小型企业主服务的虚拟销售联合创始人平台。本轮融资由 “0 to 1 Ventures” 领投，这笔资金将用于扩大公司的市场推广策略并加速产品开发。Wayy.ai 是一个由人工智能驱动的平台，为个体创业者和小型企业主（包括那些对技术工具不甚熟悉的人）提供虚拟销售联合创始人的服务。该系统拥有简单直观的界面，可自动化销售和营销运营，帮助创业者识别客户、招募人才，并在需要时寻找临时工作机会。Wayy.ai 致力于遵循道德规范的客户拓展和持续学习，使企业能够在不牺牲专业标准的前提下实现更快、更高效的增长。
Wayy.ai已完成 200 万美元的种子前轮融资，并正式推出了一款专为独立创业者和小型企业主服务的虚拟销售联合创始人平台。本轮融资由 “0 to 1 Ventures” 领投，参与方包括战略天使投资人 Tunç Yalgin—— 他此前曾将自己的公司出售给 eBay，并曾是创始人 Leo Popov 此前创业项目 TrueCare24 的早期投资者 —— 以及一群来自美国的天使投资人。
产品核心价值释放人力效能
这一基于人工智能的平台可自动化销售工作流程、发掘人才，并协助联系潜在投资者和合作伙伴，从而让创始人能够专注于构建其核心产品和服务。目前已有约 70 家公司正在定期使用 Wayy.ai。
创始团队创业实践催生产品构想
该平台由连续创业者 Leo Popov 与担任首席技术官（CTO）兼技术联合创始人的 Aleksei Samarin 博士共同打造。波波夫此前创办的 TrueCare24，从一家本地化的按需医疗服务公司发展成为一家全国性企业，在新冠疫情期间发挥了关键作用，并与多家大型企业和州政府建立了合作关系。这段经历让他形成了一个根本性的洞察：大多数创始人同时面临两个难题 —— 确定开发什么产品以及如何销售。
创业热潮凸显销售人才缺口
近年来科技行业裁员潮的涌现，进一步加剧了这一问题的紧迫性。数十万技术人才被迫投身创业，他们往往拥有深厚的行业专业知识，却面临资源匮乏且无人分担重担的困境。
“自主创业的人数激增，其中很大一部分是受裁员潮推动的，” 波波夫表示。“这些人既才华横溢又充满干劲，具备打造真正产品的能力 —— 但他们却孤军奋战，预算有限，也没有联合创始人可以依靠。这正是 Wayy.ai 诞生的初衷。每个人都值得拥有这样一位伙伴：懂得销售、全天候工作，且从不要求股权。”
云端 AI 自主完成线索挖掘与触达
该平台可通过 Wayy.ai 网站访问，作为一款自主运行的网络应用程序，用户无需保持自己的电脑持续运行。激活后，系统会分析用户的公司信息和领英（LinkedIn）个人资料，从而对企业的业务背景、价值主张及竞争定位建立情境化理解。随后，系统会自主识别潜在客户，起草个性化的联络信息，并在发起联系前征得用户批准。
多层智能引擎实现精准客户筛选
该平台的核心是由Dr. Samarin及其团队设计的多层次评分与资质评估引擎。系统并非采用宽泛的筛选条件，而是从多个维度 —— 行业契合度、职级、意向信号以及与用户 “理想客户画像” 的契合度 —— 对每个潜在客户进行综合评估，然后将其作为推荐结果呈现。
“大多数人手动寻找最佳客户时，通常会在脑海中逐一核对长长的清单 —— 此人是否在合适的行业工作、是否有预算、是否面临我们能解决的问题、是否是合适的决策者，” Dr. Samarin说道，“我们构建的系统能够同时对数千个客户档案进行这种推理过程。每个潜在客户在呈现给用户之前，都要经过多层筛选和评分。变化的是速度 —— 判断标准始终如一。”
数据驱动持续优化拓客策略
该系统每三天会评估一次响应率和互动模式，无需任何人工干预即可自主优化其目标定位和信息传递策略。该平台还会监控用户网络内的对话和活动，当有人请求推荐或寻求与用户产品或服务相符的帮助时，系统会自动挖掘自然产生的商机。
Wayy 的核心理念在于：通过整合多重数据源，精准识别真正可能从您的产品和服务中获益的潜在客户，从而实现更佳效果。每日外联次数设定在安全范围内，既确保符合销售渠道政策，又遵循行业最佳实践。因此，该自动化工具实现了约 3% 的响应率，这一数据被视为行业标杆，且高于经验丰富的人工销售人员通过手动冷门触达通常能达到的响应率（1.2%-2%）。
早期采用者反馈称，潜在客户开发、预约会议和成交订单均显著增加。用户平均每月新增 9 位潜在客户，其中专注于细分领域的企业成效最为显著。
庞大创业者群体构筑广阔市场空间
市场机遇巨大。根据美国人口普查局 2022 年的数据，仅在美国就有约 3000 万名个体创业者，按当前定价计算，这意味着潜在可触达市场规模约为每年 100 亿美元。该平台面向全球开放，无地域限制，因此对于印度、拉丁美洲及其他新兴市场的创业者而言同样具有可行性。
长期布局搭建社区化增长体系
Wayy 的发展路线图不仅限于基于人工智能的冷门触达，更致力于打造一个由社区驱动的增长引擎，支持自动化的推荐网络、联盟计划以及协调一致的多渠道推广。其长期愿景是让每一位创始人 —— 无论公司规模或预算如何 —— 都能获得先进的进入市场能力，从而帮助更多创业者建立并发展成功的企业。
Wayy.ai 现已上线，月费分别为 49 美元、99 美元或 149 美元。
关于 Wayy.ai
Wayy.ai 是一个由人工智能驱动的平台，为个体创业者和小型企业主（包括那些对技术工具不甚熟悉的人）提供虚拟销售联合创始人的服务。该系统拥有简单直观的界面，可自动化销售和营销运营，帮助创业者识别客户、招募人才，并在需要时寻找临时工作机会。Wayy.ai 致力于遵循道德规范的客户拓展和持续学习，使企业能够在不牺牲专业标准的前提下实现更快、更高效的增长。
HRTech总结
从人力资源科技视角来看，Wayy.ai 的融资折射出一条值得关注的赛道趋势：AI 虚拟人才正在填补小微企业核心职能人才缺口。大量技术创业者缺少销售合伙人，传统招聘方式成本高、周期长。这类工具以轻量化订阅模式充当 “虚拟销售联合创始人”，减少企业对于全职销售人力的依赖。随着独立创业者、微型企业数量持续上涨，除传统招聘、人力管理赛道之外，赋能创始人补齐团队能力的 AI 人力辅助工具，或将持续获得资本关注。9月17日深圳 2026 人力资源科技年度论坛・“Whats Next”，作为下半年不容错过的重磅行业论坛，议题覆盖AI赋能HR、员工体验升级、数字化落地和前沿产品应用，欢迎企业HR查看报名并现场交流。
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